核心观点：

    长海股份发布2021 年一季报，公司21Q1 营业收入5.54 亿元，同比+40.03%，归母净利润1.06 亿元，同比+89.16%，扣非净利润1.01亿元，同比+94.62%。

    行业高景气、费用管控优秀，一季度归母净利和利润率均创新高。需求强劲叠加新增供给有限推动玻纤产品涨价潮，行业高景气下公司整体库存水平进一步下降至历史上较低水平。21Q1 公司毛利率33.04%，同比+3.16pct，环比20Q4 小幅下滑0.64pct。21Q1 公司归母净利率19.14%，单季度归母净利率和归母净利润总额均创上市以来新高。

    公司处于新一轮扩张起点，规模扩张将加速。21Q1 资本开支达3.56亿元，远超2020 全年水平，21Q1 在建工程3.03 亿元，相比2020 年底提升249%。公司对自身原纱、制品及树脂产能均进行大幅扩张（增幅在50%~100%），中长期来看公司将具备良好的成长性。

    降成本+调结构同步推进，盈利能力存在内生提升空间。公司内生增长加速不仅仅体现在产能的扩张上，更重要的是：（1）通过技改带来单位成本下降，玻纤纱技术迭代使新线比老线更有竞争力；（2）玻纤纱上游配套率提升带来单位成本下降；（3）高端高毛利率产品占比提升。

    投资建议：公司在玻纤行业具备较宽的护城河（产业链一体化、成本管控），盈利能力长期处于领先地位。公司正处于新一轮发展起点，扩规模+降成本+调结构，使得未来3-5 年将处于持续快速增长态势；2021年行业供需向好，景气度有望延续，优异现金流支撑产能扩张。预计公司2021-2023 年EPS 分别为1.23、1.60、2.15 元/股，最新收盘价对应PE 分别为13.7、10.6、7.9x。我们给予公司2021 年20X PE 估值，维持公司合理价值为24.60 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情继续扩散，玻纤需求不及预期；行业产能大幅扩张等