投资要点

    　　公司披露 2021 年一季报，实现营收5.54 亿元，同比+40.03%，实现归母净利1.06 亿元（业绩预告为9,000 万元至11,400 万元），同比+89.16%，扣非后归母净利1.01 亿元，同比+94.62%。销售净利率19.12%，同比+4.91 个百分点。对业绩产生影响的因素主要有：行业景气度持续走高，国内外玻璃纤维及制品市场需求旺盛，玻璃纤维及制品产销两旺，销量、价格齐升，生产效率显著提升等因素业绩得以提升。

    　　费用方面，公司销售费用率为4.17%，同比-1.68 个百分点；管理费用率4.03%，同比-0.91 个百分点；财务费用率为-0.51%，同比+1.36 个百分点；研发费用率4.01%，同比-0.39 个百分点。资产负债率23.4%，上年为13.8%，主要系发行可转债影响。短期借款0.11 亿（20 年同期0.59 亿），公司无长期借款。

    　　现金流方面，经营活动产生的现金流量净额1.15 亿元，同比-210.51%，主要系销售商品收款的增加；投资活动产生的现金流量净额-4.25 亿元，同比-418.59%，主要是新建固定资产的支出的增加；筹资活动产生的现金流量净额-0.18 亿元，同比-37.04%，主要系银行借款的减少。

    　　产能扩张再启动。公司在建一条年产10 万吨玻纤及制品池窑，达产后公司玻纤产能将增加50%至30 万吨。2020 年6 月公司拟新建5 条薄毡生产线，建成后薄毡产能将从4.35 亿平米增加至年产10 亿平米，产能增幅达130%。公司近年外销量随产销同步增加，自用量基本维持在13 万吨左右，公司现重启制品产能投资，自用量有望持续增加（对应更高毛利）。

    　　能释放，延续高增长。公司玻纤产业链较为完整，随产线升级完成，生产成本有望持续降低。我们认为上半年涨价有望持续，下半年部分企业产能投放后价格有望企稳。

    　　预计2021-2023 年公司归母净利润维持4.74 亿元、6.34 亿元、7.19 亿元，根据2021年4 月26 日股价对应PE 分别为14.6 倍、10.9 倍、9.6 倍。

    　　风险提示：1）玻纤价格大幅波动；2）宏观经济波动，疫情等不可抗力影响；3）玻纤需求不及预期，市场供给增量高于预期；4）公司投产进展不及预期；5）汇率大幅波动。