投资要点：

    　　维持“增持”评级。公司发布2020年报&2021Q1业绩预告：2020年实现收入20.43 亿元，同减7.6%，归母净利2.71 亿元，同减6.5%；2021年一季度净利0.9-1.14 亿元，同增60.5%至103.3%，符合市场预期。玻纤涨价超预期，上调公司2021-2023 年eps 至1.23(+0.29)\1.66(+0.54)\1.92元，等比例上调2021 年目标价至23 元，对应目标PE 18.7X。

    　　20Q4 玻纤趋势性涨价开启。测算2020 年公司玻纤及制品均价6800 元/吨，同减约5%，主要为前三季度价格低位所致，趋势上看20Q4 玻纤全面涨价已然开启：根据卓创资讯数据，低端2400tex 缠绕直接纱9 月底含税均价仅4700 元/吨，一季度末已超6000 元/吨，判断公司短切毡价格方向与粗纱基本一致，而薄毡价格稳态运行。我们认为2021 年供给增量有限，全球经济向上趋势不改，粗纱及制品价格中枢有望稳步上移。

    　　销量同比提增，产能扩张赋能成长。2020 年公司玻纤及制品销量约19.6万吨，同增1.4%。预计公司10 万吨产线21Q2 建成投产，届时公司玻纤纱产能将达30 万吨，而公司制品产能扩张与纱同步，2020 年6 月公告新建5 条薄毡产线，建成后产能将从4.35 亿平增至10 亿平，成长凸显。

    　　资产负债率维持较低水准，汇兑损失摊薄业绩。2020 年末公司总资产负债率约23.65%，同增9.4pct，主要源于年内5.5 亿可转债发行所致，但仍处行业较低分位。2020 年由于人民币升值产生汇兑损失约2880 万元，拖累公司业绩，对应2020 年公司财务费用率约1.07%，同增约1.2pct。

    　　风险提示：疫情反复、产能无序释放、中外贸易摩擦