核心观点:

    2015 年1~9 月,公司实现营业收入780 百万元,同比增加25.1%;归属于母公司股东的净利润为118 百万元,同比增长0.6%,EPS 为0.45 元;其中,7~9 月实现营业收入307 百万元,同比增长23.4%,但归属于母公司股东的净利润仅为32 百万元,同比减少38.1%。

    设备业务结构调整中:1-9 月,公司共签订单545 百万元,期末在手订单为189 百万元,较6 月末有所减少。公司与海德堡合作后,海外销售渠道经历了调整,导致上半年海外收入有所下降,但7 月后已恢复正常。烟标业务符合预期:1-9 月,深圳力群印务实现营业收入3.15 亿元,较上年同期增长33.8%,这主要是去年纳入合并报表时间仅为5-9 月。

    云印刷业务在推进:公司云印刷业务基本落地,截止3 季度末共实现收入近40 百万元。由于经销商和会员数量、订单规模上升较快,公司目前正加快新员工培训,以适应业务增长的需求,解决线下生产能力的瓶颈。汇率因素影响短期业绩:公司因投资贵联控股而申请了8000 万美元中长期抵押贷款,因美元汇率波动影响,该笔借款发生汇兑损失20 百万元,是造成3 季度净利润下滑幅度较大的重要原因。

    盈利预测和投资建议:我们预测公司2015-2017 年分别实现营业收入1,140、1,384 和1,911 百万元,EPS 分别为0.552、0.722 和1.091 元。公司在印后设备市场竞争力突出,而创新业务的潜力巨大,结合业绩情况,我们维持公司“买入”的投资评级。

    风险提示:印包设备需求波动风险;云印刷新业务的市场开拓风险。