业绩基本符合 预期。公司期间实现营业收入4.74亿元,同比增长26.2%;营业利润1.01 亿元,同比增长21.4%;归属上市公司股东净利润8656 万元,同比增长30.6%, 实现摊薄EPS 0.25 元。

    收购的力群印务贡献业绩。收购的力群印务从2014 年5 月份开始并表,2015 年1-6 月份深圳力群印务贡献收入1.97 亿元,相比去年同期5-6 月份增长81.1%;2015 年上半年深圳力群印务贡献收入占合并利润表营业收入的42%,拉动了总收入的增长。

    出口渠道交接影响设备销售,订单趋稳。模烫机、模切机等装备业务收入同比减少11.7%,主要原因是自4 月开始,公司海外经销业务通过海德堡销售,并对其销售及客服人员进行培训,影响了2季度出口,交接完后出口已正常化。截止期末,已签订单尚未发货的设备合同额是25204 万元(其中国内17967 万,国外7237 万)。

    云印刷业务不断推广,快速增长可期。云印刷业务2015 年上半年累计实现营业收入2118 万元,其中二季度营业收入1908 万元,经过不到一年的试运营和一系列的业务推广措施,激发了一定的市场空间,在运营磨合成熟以及产品种类不断丰富之后,云印刷业务将成为未来一大新的业绩增长点。公司计划年内签约经销商达到500 家以上,在线有效会员达到10000 个,并完成1 家加盟工厂的有关工作。本年云印刷业务将大概率实现计划的1 亿元收入,实现盈亏持平或略有盈利,同时后续快速增长可期。

    盈利预测与投资评级:我们预测公司2015-2017 年EPS 分别为0.71元、0.92 元及1.19 元, 对应2015-2016 年的动态PE 分别为45 和34.7 倍。虽然收购的力群烟标业务稳健增长,云印刷业务爆发在即,公司也不断进行外延式扩张及向智慧印厂服务商转型,但考虑到目前市场的估值水平已不断下移,我们暂下调公司的投资评级至“中性”。

    风险提示:云印刷业务进展低于预期;设备业务恢复低于预期等