投资建议

    考虑到增发后预计摊薄EPS19%,我们将公司从“确信买入”移出;但仍看好公司云印刷业务的高成长性和设备业务智能化、国际化的发展前景,给予“推荐”评级,目标价34.4元(下调23.5%,对应2016贵联并表、增发摊薄的备考EPS40xP/E)。

    理由

    公司大比例定增,如发行0.8亿股,或将摊薄EPS19%。公司拟向不超过5名特定对象非公开发行股份不超过8,000万股,募集资金总额不超过20亿元,其中16亿元用于投资新型智能绿色装备制造产业示范基地建设项目,4亿元用于投资新型智能绿色印刷设备研发创新基地建设项目。

    致力智慧印厂整体解决方案。本次投资绿色智能印刷设备产能,主要生产智慧印厂整体解决方案、智能包装生产线、绿色智能凹印机、智能大幅面模切烫印机、智能高速模切机、糊盒生产线、海德堡高端印刷设备零部件、印刷装备新材料以及AGV小车等智能印厂辅助产品。此前,公司与烟标印刷龙头企业贵联控股签订框架协议,未来三年智能化工厂改造采购总金额不超过1.8亿元。

    云印刷:将迎来个性化印刷时代的爆发需求。公司云印刷今年有望实现盈亏平衡,上半年还是一个建设的过程,真正生产从二季度才开始(实现收入1,903万元),第三季度的业务预计大多还是经销商业务。公司从8月份将开始进行线上的推广,网站仍将有重大改版,云印刷业务有望继续快速成长。

    盈利预测与估值

    维持盈利预测不变,2015/16年EPS分别为0.67、0.88元,对应的P/E分别为47.7X、36.1X。

    公司持有贵联控股股权2014年对应EPS约为0.17元,假设2015~16利润不变,则公司备考2015/16EPS0.84、1.05元。

    考虑增发摊薄,不考虑贵联并表的EPS分别为0.54、0.72元;考虑贵联并表、增发后的备考EPS分别为0.69、0.86元。

    风险

    设备业务复苏低于预期,云印刷推广低于预期,停牌期间创业板指数大幅下滑,公司股价有补跌风险。