业绩符合预期

    公司 2015 年上半年实现营业收入 4.74 亿元,同比增长 26.17%;实现归母净利润 8,656 万元,同比增长 30.58%。 公司营业收入及利润增长主要是由于深圳力群 2014 年 5 月份才开始并表导致。

    发展趋势

    云印刷产能释放顺利。公司云印刷业务2015年4月开始正式运营,一季度销售收入 209 万元,二季度实现销售收入 1,908 万元(约21 万/日)。云印刷业务放量明显, 我们对公司全年收入目标 1 亿元仍保持乐观。

    印刷设备主要受海德堡业务交接影响, 1H15 设备业务同比下滑11.7%,在手订单 2.52 亿元,环比持平;全年有望实现正增长(10%+)。 国内: 以智能化印刷装备为立足点, 公司国内设备销售保持稳健,未来将成为印刷厂整体智能化解决方案提供商。海外: 上半年出口业务经销渠道全面向海德堡转移有所影响,目前交接已基本完成, 7 月海外销售已趋于正常; 人民币贬值预期对公司海外收入有正面影响。烟标印刷有望保持稳健。 我们预计公司烟标印刷业务全年将维持稳定,公司重组力群、收购贵联控股部分股权有助于公司了解烟草行业需求,未来公司将率先在烟标印刷方面向数字工厂以及智能化印刷转型。

    盈利预测调整

    维持盈利预测不变, 预测公司 2015e/2016e EPS 分别为 0.67元和 0.88 元,对应当前股价的 P/E 分别为 47.7x 和 36.1x。

    估值与建议

    公司持有贵联控股股权 2014 年对应 EPS 约为 0.17 元,假设2015/2016 利润不变,则公司备考 2015e/2016e EPS 增厚至 0.84元和 1.05 元,对应当前股价的 P/E 分别为 38.0x 和 30.4x。 维持“确信买入”评级,维持公司目标价 42.50 元,对应 2015e P/E63x(未考虑贵联控股)。

    风险

    设备业务复苏低于预期,收购力群股份的商誉风险。