1、事件

    公司发布2015年第一季度报告，报告期内，公司实现营业收入2.07亿元，与上年同期增长118.49%。实现归属母公司股东净利润4137万元，比上年同期增长322.84%。

    2、我们的判断与分析

    （1）印刷行业触底回升，印后设备稳步增长

    公司一季报实现较大幅增长，其主要原因是：（1）深圳利群纳入并表，大幅度增厚业绩；（2）印刷行业逐步复苏，设备需求回暖，公司装备销售业绩同比实现增长。公司目标实现全年销售收入12.5亿元，实现净利润2.35亿元。

    （2）云印刷志在必得，目标逐步兑现

    公司年报提出2015年云印刷的明确目标：年内目标签约经销商达到500家，在线有效会员达到10000个，并完成1家加盟工厂的有关工作。云印刷业务全年计划实现销售收入1亿元。目前，公司已经完成了线下生产的所有调试工作，4月中旬日成交量增长到10余万元，预计二季度开始日均收入将达到30万元/天，年底将达到100万元/天，经销商、加盟工厂和会员市场开发等云印刷经营进度超预期是大概率事件。未来不排除通过并购进行线上线下O2O的完善。

    3、投资建议

    主业业绩恢复性增长，原有印刷装备业务随着订单的逐步回暖，一季度业绩实现同比增长，符合预期。公司预计在5月可以完成贵联控股的全部收购工作。传统印刷装备业务+利群印刷服务业务+贵联控股并表+云印刷业务，保守预计2015年公司净利润将达到2.8亿元，同比大幅增长60%。从估值角度，若考虑贵联控股对公司的业绩贡献，预计公司2015、2016年EPS分别为0.82元、1.07元，考虑公司装备制造的竞争力、智能工厂的布局、云印刷业务的高成长性和巨大市场空间，我们认为公司估值和市值具备大幅提升空间。

    4、风险提示

    1、市场拓展低于预期；2、云印刷业务不达预期。