投资建议

    公司一季报略超预期，上调至“确信买入”评级，维持目标价42.5元。

    理由

    公司一季度业绩略超预期，设备业务实现增长。公司2015一季度实现营业收入2.07亿元，同比增长118.49%；实现归属母公司净利润4137万元，同比增长322.84%，超出了业绩预告区间上限。公司业绩大幅增长主要由于深圳力群并表且印刷装备收入实现同比增长。

    设备业务走向国际化、智能化，业务大幅复苏。国际化：加大与海德堡在多种产品上的业务合作；智能化：加大研发力度，与赛鲁迪合作凹印机签订客户，期待年内数字工厂示范项目落地。业务复苏：公司1季度末在手设备订单2.55亿，同比增长45.5%，反应了一度设备业务大幅回暖。

    云印刷想象空间无限。项目已经完全落地，日流水数据、签约经销商、在线有效会员、加盟工厂均在稳步推进，全年有望实现销售收入破亿。未来B端经销商、C端消费者上量后，将极大提升公司平台价值。

    收购贵联控股实现协同效应。公司正式签订协议收购贵联控股部分股权。1）本次交易促进了公司与下游高端客户的合作，有助于公司进行智能化产品的开发，从而确立公司的优势地位。2）贵联控股各地子公司将为公司“云印刷”项目奠定区域发展基础，有利于地区业务拓展。

    盈利预测与估值

    预测公司2015e/2016e EPS分别为0.67元和0.88元，对应当前股价的P/E分别为46.4x和35.2x。

    公司持有贵联控股股权2014年对应EPS约为0.17元，考虑贵联控股股权，并假设2015/2016利润不变，则公司2015e/2016e EPS增厚至0.84元和1.05元，对应当前股价的P/E分别为37x和29.6x。上调至“确信买入”评级，维持目标价42.5元，对应2015e P/E(未考虑贵联控股)63x。

    风险

    设备业务复苏低于预期，收购力群股份的商誉风险。