核心观点：

    云印刷是长荣股份创新业务的核心举措，当前处于推广放量过量，初步显现出“互联网+”的弹性，未来将对公司的业绩潜力、战略布局将形成深远影响，进而推动公司价值不断提升。

    云印刷是“互联网+”代表：云印刷是典型的用互联网改造和重塑传统产业，通过线下、线上结合的模式，和中央工厂、加盟工厂、经销商、零售用户的多层次应用，实现快速、高质量、低成本的印刷服务。

    云印刷需求潜力巨大：我国印刷企业超过10万家，2014年规模以上企业营业收入超过6,000亿元。云印刷在中等印量、个性化等需求领域具有突出优势，根据我国台湾地区和欧美情况，我们估算国内潜在需求超过450亿元，并且随着互联网发展和印刷技术进展，还存在进一步扩张的空间。

    长荣健豪云印刷进入放量阶段：长荣与健豪合作设立合资公司开展云印刷业务，而2015年是正式规模化接单的开始。近期公司云印刷产品从数十种试用增加至400多种推广，未来将逐步增加至数千种；公司计划年底经销商达到500家，在线有效会员达到10,000个。随着软件系统、生产设施、产品类别、营销体系等的有效匹配，我们判断公司的云印刷业务将迅速从日接单数万元向数十万元迈进。从中远期来看，庞大的营销体系和用户群体，除了实现印刷服务以外，还有进一步价值挖掘的空间。

    盈利预测和投资建议：我们预测公司2015-2017年营业收入分别为1,263、1,622和2,093百万元，EPS分别为0.717、0.971和1.317元。公司的印后装备竞争力突出，并与云印刷、产业投资等形成相互支撑的态势，创新潜力巨大，结合业绩情况，我们继续给予公司“买入”的投资评级。

    风险提示：印后设备需求波动风险；云印刷推广进度具有不确定性。