业绩符合预期
2014年,公司营收9.57亿,增长55.40%yoy;净利润1.75亿元,增长22.63%yoy。
利润表:分部来看,力群股份自5月份开始并表实现收入3.68亿,利润1.07亿元,好于对赌承诺;设备部分营收5.89亿元,同比下降4.3%,利润约0.8亿。截止年末,公司已签订尚未交货设备的合同额为18,210万元,与3季度基本持平。
资产负债表:应收账款占总资产比重提升2.3%,因为对客户信用期增加及力群并表;固定资产和在建工程同比大幅增加,因为并表力群及长荣健豪的投资增加。
现金流量表:经营活动现金流入较上年增加41.48%,流出较上年增加65.38%,主要是由于力群并表所致,同时本年度支付购买海德堡印后存货,也导致经营活动现金流出大幅增加。
发展趋势
1Q2015,公司预计净利润3548.56万元—4435.70万元,比上年同期增长260%—350%。公司业绩增长的主要原因为,装备板块以及云印刷业务,较上年同期相比,分别有较大幅度的增长;与上年同期相比,本期子公司深圳力群印务纳入合并报表范围,使业绩较上年同期有较大幅度的增长。
展望2015全年,1)公司设备业务继续向国际化、智能化方向发展,符合工业4.0的趋势,2)符合“互联网+”的云印刷业务有望放量增长,3)同时产业投资步伐不停,补足前两块业务短板。
盈利预测调整
略向下修正公司2015-16年业绩2.4%、2.2%至2.29、3.01亿元,对应的EPS分别为1.34、1.77元,考虑收购贵联控股的股权,公司2015-16年EPS为1.69元、2.12元。
估值与建议
2015-16年P/E为31.3x、23.6x,考虑收购后2015P/E仅为24.7x。考虑到公司传统业务转型复苏(工业4.0),新兴业务爆发式增长(互联网+),维持推荐,6-12月目标价为85元(上调82%,对应2016年P/E 40x)。
风险
1)设备业务复苏低于预期,2)收购力群股份的商誉风险。