本文通过对国内外云印刷成功企业的研究,解答为什么这些企业能够成功:自动化合版印刷和精细化管理能力,形成边际成本递减的成本曲线。长荣股份在国内移植台湾健豪成熟的商业模式,坚定看好其在国内成长,测算公司合理市值约79亿,对应仍有 40% 上涨空间!

    云印刷空间广阔。从消费者角度看,云印刷即为通过网络实现个性化印刷的过程。2012年美国个人印刷品市场规模大约在 300 亿美元,其中还只有不到10%是通过网络完成的;台湾个性化印刷市场规模约 100 多亿新台币,而我国仅北上广深津对照市场规模就可超过 100 亿元,市场空间广阔。因而进入者不乏,如雅虎、惠普、苹果等巨头,国内也有印客网、盈彩等,但却都未成功,为何?

    谁能够成功?成本曲线是关键!电商模式与云印刷有类似之处,不同的是云印刷提供的是定制化的产品,纵观国内外成功企业,Vistaprint定位中小微企业过去 11年收入增长 68倍,Shutterfly专注个人客户过去 11年增长了 49倍,台湾健豪 07-13年增长了 3.6 倍,他们的共同特点是:自动化合版印刷和精细化管理能力,能够做到边际成本递减的成本曲线,从而能够持续以远低于传统定制化产品的价格提供个性化的定制服务,并实现盈利!

    复制健豪模式,长荣进入云印刷市场。台湾健豪过去十年占据了台湾 30% 的定制化印刷市场份额,其商业模式非常成熟。长荣通过与健豪成立合资公司,移植健豪模式在大陆发展,初期定位京津冀市场。目前公司已经完成人员赴台培训,预计 3 月份网站将上线,5 月份正式批量化生产,未来通过全国布局建成可形成集中制版+就地印刷模式,成长可期!

    维持“强烈推荐-A”投资评级,目标价55元!采用3 阶段 DCF模型测算云印刷对应现值约 72.8 亿元,公司占比 51% ,对应为 37.1 亿元,公司现有印后设备业务对应市值 41.7 亿元,综上公司合理市值应在78.8 亿元,目前公司市值57.3 亿元,仍有 40% 左右的提升空间,维持“强烈推荐-A ”投资评级

    风险提示:新进入者增加竞争风险;公司之前未有印刷经验,投产低于进度。