一、 事件概述

    公司于10月27日晚间发布公告称拟通过发行股份及支付现金的方式收购烟标公司力群股份85%的股权,标志着产业链拓展进一步提速,形成更具抗风险能力的产业布局。我们假设13年底完成收购,14年全年合并报表,按照1.74亿股本计算,预计13-15年EPS至0.85、1.68、1.97元,维持“强烈推荐”投资评级,按照14年20-25倍PE合理估值区间上调至35-40元。

    二、 分析与判断

    拟发行股份及配套融资支付现金收购力群烟标印刷公司,业绩承诺增厚业绩

    公司拟通过发行股份及支付现金的方式收购力群股份85%的股权,资产作价9.38 亿元,向王建军、谢良玉、朱华山发行约1823.55 万股股份并支付现金4.69亿元。现金对价由以本次配套募集资金净额及自筹资金支付。本次非公开发行募集股份总额约3.13亿元,发行价格不低于23.16元/股,发行数量不超过1350.6 万股,发行后总股本不超过1.74亿股。

    本次收购为公司全产业链布局的一部分,未来仍可期待

    公司原以印后设备为主营业务,因行业市场空间有限,公司将围绕产业链不断外延式拓展作为核心发展战略,在前期数码喷墨印刷机、检品机、云印刷、纸电池等内生式、合作式布局基础上,本次通过兼并收购方式进入下游烟包印刷行业,标志着公司在探索新的模式,其全产业链布局的思路也日渐清晰。

    烟标印刷将稳健发展,业绩承诺显示原管理层发展信心

    力群股份股东承诺2013-2016 年净利润分别不低于人民币12000万元、12600 万元、13200 万元、13900 万元,显示原股东对未来公司发展的信心。

    力群股份所处行业为烟标印刷行业。2012 年,我国烟草全行业实现工商利税8649亿元,同比增长15.7%。我国卷烟市场成为全球最庞大的市场,拥有近30%的全球消费者,受其下游烟草行业的带动,烟标印刷行业近年来发展迅速。国家烟草专卖局提出争取到2015年,培育12个销售收入超过400亿元的品牌。国内烟草企业通过跨省、跨地区的联合、兼并、重组,在不断做大做强自身的同时也为卷烟行业及上游烟标行业提供了快速、持续发展的机遇。

    本次合作也有利于协同效应发挥,通过贴近终端消费者,能够对市场变化做出更加积极迅速的响应。

    公司当前交货情况较差,全年股权激励指标压力较大

    公司前三季度净利润同比下降14%,距离全年20%股权激励行权目标差距较大。公司正在加大销售力度,但全年压力仍旧较大。