一季报业绩增长20%，预计下半年业绩增速会更快

    一季报收入1.47亿元，同比增长21%，归属上市公司净利润4536万元，同比增长15%；收入增速略低于预期的原因我们认为是公司部分展会上的销售在一季度未来得及确认收入，以及公司内部资源整合影响了产能释放。我们预计募投项目二期将在今年3季度投产，将推动公司业绩增长。

    投资收益为负使得净利润率下滑

    一季度毛利率从50%提高到55%，费用率从14.4%提高到15.6%，由于投资收益和资产减值损失同比增长，使得净利润率同比下滑了1个百分点，整体上净利润增速和收入增速同步变化。

    出口市场向好， 产品线拓展开始见效

    2008-2010年出口收入一直维持在2000多万元，2011年出口增速128%，今年一季度出口收入同比增速21%，公司在日本的子公司已开始运转，我们认为公司产品在全球范围都具有较强性价比优势，出口市场趋势向好。公司3月份在南方印刷展上推出了单张纸喷码机，标志着公司产品线的拓展向印中设备进军已经取得进展。

    估值：维持“买入”评级和38.6元目标价

    我们更新2012-2014年盈利预测至1.54/1.88/2.09元(原为1.54/1.91/2.10)，我们继续给予公司2012年25倍市盈率（按照公司历史平均市盈率），维持38.6元的目标价。公司目前股价对应2012年市盈率仅16倍，我们重申“买入”评级。