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长荣股份(300195)机构评级研报股票分析报告

 
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长荣股份(300195)季报点评:毛利率大幅提升 出口助力成长

http://www.chaguwang.cn  机构:招商证券股份有限公司  2012-04-24  查股网机构评级研报

公司2012 年1 季度实现营业收入1.48 亿元,营业利润5522 万元,归属上市公司股东净利润4536 万元,同比分别增长21.1%、27.4%和15.3%,每股收益0.32元,略超业绩快报预测。

    出口助力成长。11 年公司海外收入5507 万元,但今年1 季度已达2409 万元主要出口欧洲。公司4 月底将在美国设立子公司, 5 月份公司将携MK1060ER、MK21060STE 以及新机型MK420Q 参加被誉为“印刷界奥运会”的德巴鲁展会,这些显示出公司对开拓海外市场的重视,我们预计今年海外收入将翻番。因出口售价较高加上退税,11 年出口毛利率要高于国内9.5个百分点,1 季度由于出口占比提升及产品结构优化,毛利率同比提升5 个百分点,环比大幅提升8.4 个百分点,今年随着出口占比的提升,将有助提升毛利率水平。

    研发支出导致管理费用增长较快。1 季度公司管理费用同比增长99.7%,其中研发费同比增长271.5%,主要是丰富主导产品品种的研发项目试制完成,相应费用确认所致,产品品种增加将能更好满足下游不同客户的需求,有助于拓展下游客户群体。季末公司账上资金6.37 亿元,因生产扩大,1 季度经营活动产生的净现金流出3697 万元,总体看资金情况仍较好。

    募投项目二期将有助缓解产能压力。公司募投项目一期已在11 年投入使用,产能释放加上下游需求增长使公司实现了快速增长。1 季度公司通过加强管理和优化配置,促进了产能的进一步释放,随着信贷放松,目前公司订单情况良好,预计二季度环比仍有增长。作为配套的募投项目二期已开始施工,预计在生产旺季的三季度投入使用,配套项目通过对生产要素的均衡优化,将有助于推进募投项目产能的进一步释放。

    维持“强烈推荐-A”投资评级。公司是国内印后设备龙头,产品性价比优势明显,未来成长来自国内消费升级和劳动力替代下对中高端设备的需求及政策支持下的海外出口增长,维持12-13 年EPS1.42 元和1.70 元盈利预测,动态PE17.8 倍,估值偏低,建议关注。

    风险因素:国内经济增速下降需求减弱、海外拓展低于预期、小非减持风险

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