投资要点 ：

    业绩略超预期，预计一季度增速为全年低点。公司于2012年一季度实现营业收入1.48亿元，同比增长21.1%，实现归属于上市公司股东的净利润0.45亿元，同比增长15.3%，略突破此前14.4%的预告上限，折合EPS为0.32元。我们维持前期观点，即一季度受一月份假期影响，很可能是全年增速的低点，预计上半年业绩有望恢复至30%增速。

    海外销售大幅增长。公司在稳固国内市场的同时，加大了海外市场的开拓力度，一季度实现出口销售收入2409万元，而2011年全年海外销售收入为5500万元。我们预计，2012年公司日本、美国子公司的业务将逐步开展。此外，5月份公司将参加印刷和图像传播行业全球最大展会Drupa（德鲁巴）展，该展会对于具备竞争力的印机企业当年的订单及销售具备明显的催化作用。我们预计公司2012年海外销售有望实现翻倍以上增长。

    募投项目二期预计于三季度投产。公司于2011年上市后，募投项目逐渐释放产能，2011年收入同比增长超过70%；2012年一季度，公司募投项目二期工程开始施工，预计2012 年第三季度将投入使用，将进一步推进募投项目产能的释放。公司目前产销旺盛，预计新产能的释放将有助于业绩的稳步提升。

    风险因素：海外销售低于预期；下游客户资金紧张导致推迟交货。

    维持“买入”投资评级。我们维持公司2012-2014年EPS为1.46/1.78/2.18元，2011-2014年三年净利润CAGR为24.4%，维持“买入”评级，由于中小市值企业估值中枢下移，下调目标价10%至33.1元