业绩符合预期。2011年公司实现营业收入5.51亿元，同比增长71.2%，实现归属于上市公司股东的净利润1.58亿元，同比增长97%，折合EPS为1.13元，符合我们及市场预期。公司并拟每10股派发人民币7.00元（含税）现金红利。

    一季度业绩增速放缓，增速或为全年低点。公司预计2012年一季度净利润为4000万-4500万，同比增长1.7%-14.4%。我们认为，一季度净利润增速较低主要是受今年一月份假期影响，很可能是全年增速的低点。

    毛利率水平稳定，费用率下降。公司2011年全年毛利率水平为47.4%，与2010年基本持平；因销售收入大幅提升及上市融资影响，期间费用率均出现明显下降。我们预计公司在2012年仍有望维持毛利率及净利润率的稳定。

    关注新产品及海外市场拓展。公司2011年投入研发费用2689万，同比增长50%，占营业收入4.88%，主要是加大了单张纸检测设备和喷码设备的研发投入；同时为了进一步的开拓海外市场，公司在日本和美国设立海外分支机构，以拓展日本及美洲地区的市场，2011年出口收入超过5500万，同比增长127%。我们认为海外市场销售有望较快取得成效，建议持续关注。

    维持“买入”投资评级。我们维持公司2012年业绩预测，微幅上调2013年业绩预测，新增2014年预测业绩，预测2012-2014年EPS为1.46/1.78/2.18元，2011-2014年三年净利润CAGR为24.4%，维持“买入”评级及36.8元目标价。