报告关键点：

    公司业绩快报显示，2011年归属于母公司净利润同比增长98.29%；

    公司产能与下游需求同步释放，促进业绩高速增长；

    维持“买入-A”投资评级，6个月合理目标价为39元。

    报告摘要：

    2011全年业绩超出预期。根据业绩快报披露，公司2011年营业收入5.51亿元、同比增长71.19%，归属于母公司净利润1.59亿元、同比增长98.29%，实现摊薄后每股收益1.29元、同比增长20.59%，业绩超出我们此前预测16.21%。并且对单季四季度而言，实现销售收入1.2亿元、同比增长44.58%，净利润0.34亿元、同比增长88.88%，单季净利润率从三季度27.47%恢复到28.33%，公司产品盈利水平得以延续。

    产能释放保障公司成长。2011年公司募投“高速精密多功能新型印刷设备产业化”项目释放产值4亿元，加上原有产值3亿元，共7亿元确保收入增长。

    同时，2011年下游消费市场需求量的加大，以及机械对劳动力成本的替代、和国产印后设备技术的进步都推动行业快速增长，长荣作为龙头企业分享其盛宴。未来，我们认为美国子公司与日本合资公司的海外设立将为公司带来进一步的成长契机，仍然认为产能与下游需求的同步释放才是带动公司成长的主要因素。

    维持公司2011-2013年将实现销售收入为5.39亿元、7.33亿元及9.24亿元，归属于母公司净利润为1.55亿元、2.18亿元及2.76亿元，其复合增长率分别为42%与50%。预计2011-2013年EPS分别为1.11元、1.56元及1.97元，维持“买入-A”投资评级，6个月合理目标价为39元，对应2012年PE为25倍。（2011年数据将在年报披露后做具体调整）

    风险提示：技术研发风险；产能扩大后销售风险；市场开拓风险。