投资要点：

    受益消费升级、劳动力成本上升和下游集中度提高 印包设备需求稳定增长

    公司是我国印后设备的龙头企业，下游市场与终端消费关联紧密，在未来经济前景不确定的环境下，增长确定性强、景气度高，主要产品模烫机和模切机将长期受益于消费升级、劳动力成本上升和下游行业集中度提高引发的设备高端化需求。

    订单充足+产能释放 公司业绩增长有确定性保障

    公司的下游市场：烟包和社会包装领域均需求旺盛，受产能限制今年仅能将部分订单确认收入，2012年销售目标保守预计同比增长30%。同时募投项目达产后，公司实际产能有望在现有基础上增长约50%。供给端与需求端的匹配增长为公司未来的业绩提供了确定性保障。

    海外市场拓展顺利 出口收入增长将带动公司盈利水平快速提升

    以长荣为代表的高端印后设备制造商已在国内市场完成进口替代进程，并凭借突出的性价比优势进军海外，开启"供应全球"通道。公司于2011年8月在美国、日本成立子公司，将原有代理制改为直销模式，大幅提高了产品的出口单价、毛利率水平和高端产品占比，预计随着销售模式的改变，公司出口收入有望于2012年实现倍增，并在3~5年内达到与国内收入持平的规模。

    高毛利高成长领先行业 给予2012年22-26倍PE "推荐"评级

    预计公司2011-2013年EPS分别为 1.14元、1.64元和2.15元，绝对估值法下公司价值为39.54元，参考同行业可比公司2012年平均22.83倍左右的估值，并考虑公司在行业中的毛利率水平和发展增速，我们保守给予公司2012年22-26倍动态市盈率，对应估值结果为36.08-42.64元。