产品性能优势突出，超募资金开拓新产品线

    自动化印后设备替代劳动力趋势明显

    我们发现，2010年以来，印后设备行业自动化设备替代劳动力趋势明显，行业增速在20%以上。长荣在模切机，模烫机领域性能优势突出。模切机领域，长荣能实现全清废，竞争对手只能做到半清废，还需要人工进行掰边清废等工作。平均一台5000张/小时的模切机需要3-4个工人，我们按年均人工成本15万测算，设备投资的回收期在6年左右。

    公司模烫机性能优势突出，高端市场占有率高

    模烫机领域，长荣的设备是唯一能实现两种颜色一次烫金成型的，竞争对手都需要两次烫金，并且长荣设备的运营效率和稳定性更高。产品价格上，长荣比国内同行业竞争对手高20%左右，是国际巨头瑞士博斯特的60%左右，性价比有优势。正是由于公司产品性价比的优势，国内烟草包装企业的前50强都是公司的客户，模切机和烫金机在国内烟包客户占有率达到80%。

    印刷机械市场空间广阔，长荣超募资金开拓新产品线

    根据协会数据，整个印刷设备国内年均产值500-600亿元，印后设备年均产值60亿元左右，2010年行业产值比09年增长15%，我们认为市场空间广阔。长荣正在进展的新产品线包括印刷设备的再制造项目和新型数字化印刷设备。

    估值：维持“买入”评级和38.6元的目标价

    我们预计再制造项目和海外销售将在2012年成为公司新的收入增长点，不考虑纸电池业绩贡献，我们维持公司2011-2013年的盈利预测，每股收益分别为1.21,1.57和1.94元，维持公司目标价38.6元（基于同行业2011年32倍市盈率得出）和“买入”评级。