1、预计今年4Q 高增速延续。受益于1)烟草等下游行业对包装印刷设备需求强劲，2)公司良好的产品市场竞争力，今年前3 季度公司收入和归属母公司净利润分别增长80.1%和101.4%，达到4.3 亿元和1.25 亿元。由于公司订单充裕，我们预计今年公司的收入将达到5.5 亿元左右，而归属母公司净利润预计同比增长90%。

    2、综合竞争力将进一步加强。公司在国内印后设备市场处于领导地位，产品主要性能接近国际一流水平。我们认为基于1)双机组模烫机等高端产品量产，2)产能瓶颈逐步缓解带来规模效益，以及3）强化细分市场和海外市场，公司综合竞争力将进一步加强。受益于中国消费市场的稳定增长和烟草监管部门对香烟包装新标识的强力推行，未来2 年公司的收入预计将保持30-35%的增长。

    3、再制造业务有望引领公司进入新空间。目前公司大约40%的收入来源于烟草行业，而日化等行业的印务公司规模偏小，资本支出能力有限，公司将利用再制造业务开拓这些潜在市场。从产业发展趋势和政策导向来看，我们认为该业务使公司的成长空间成倍增大。

    4、海外市场扩张将加速。预计今年出口增长1 倍，但主要来自于东南亚等地区；由于已在日本和美国成立了子公司，我们预计未来2 年公司模烫机将在日本等主流市场取得进展。全球印后设备领导者Bobst 在2010 年取得了近95 亿元的收入，与公司类似业务收入约为45 亿元，几乎是公司的10 倍。我们看好其海外市场长期前景。

    5、纸电池业务尚处培育之中。预计公司明年将试制少量样品，尽管其潜在需求来源颇为广泛，但短期内商业应用价值不大。

    调高公司评级至“强烈推荐-A” 。我们预计2011-2013 年，公司的EPS(摊薄)分别为1.09 元、1.41 元和1.85 元，对应动态市盈率分别为27X、21X 和16X。考虑到未来2 年行业的稳定增长预期以及公司综合实力的进一步增强，我们调高公司评级至“强烈推荐-A”。

    风险提示：烟草行业需求大幅下滑；潜在的管理风险。