摘要：

    氨曲南市场领先者，先发优势明显。氨曲南是抗生素制剂中增长最快的品种，预计2015年达96亿元。公司是最早取得氨曲南原料药生产批件的三家企业之一，产销量均居行业第一位。公司也是最早取得注射用氨曲南生产批件的四家企业之一，氨曲南制剂产销量位居行业第二位，氨曲南/精氨酸目前为国内独家品种，市场先发优势突出。

    完善的抗生素业务体系，原料药-制剂-销售的一体化产业链。公司拥有完善的抗生素业务体系，现在初步形成医药中间体-抗生素原料药生产-抗生素制剂生产-抗生素制剂销售一体化的业务模式。目前公司拥有氨曲南原料药及制剂、替卡西林钠原料药及制剂、硫酸头孢匹罗原料药及制剂、头孢硫脒原料药及制剂的生产批件。公司在进行抗生素产品申报时，公司更注重原料药和制剂协同发展。公司全资子公司生物制品作为药品流通企业代理销售本公司氨曲南等制剂产品。

    募集资金，解决产能问题，进军头孢及专科药市场。公司募集资金用于抗生素原料药、制剂的技改扩产和新产品研发中心建设。抗生素原料药技改扩产方面包括新建氨曲南和青霉素原料药生产线，并对原有的青霉素和头孢生产线进行改扩建，抗生素制剂技改包括新建氨曲南普通粉针生产线和头孢粉针生产线。另外，公司将进军专科药市场，重点发展尼麦角林、盐酸奈必洛尔、卡培他滨等品种。

    给予公司35-40倍估值，合理估值区间在41.65-47.60元。我们预计福安药业2010-2012年EPS分别为0.96元、1.19元、1.71元，公司在氨曲南等细分领域领先，储备产品丰富，具有持续增长能力，给予公司2011年EPS 35-40倍，合理估值区间为41.65-47.60元。