公司主要从事抗生素原料药及制剂的研发、生产和销售。公司主导产品为氨曲南原料药及制剂，还从事替卡西林钠、磺苄西林钠原料药及头孢类制剂的产销。公司是目前国内最大的氨曲南原料药生产商，占据48.Og%的市场份额。公司近年增长迅速，2008-2010年主营业务收入复合增长率达79%。

    国内抗生素药物市场发展稳健，氨曲南市场发展迅速。抗生素药物是我国药物市场中规模最大的品种，2006-2009年间该市场复合增长率为16.62%。氨曲南是抗生素制剂市场中增长最快的品种，2006-2009年复合增长率高达102.11%，远远超过抗生素药物市场的发展。预计到2015年我困氨曲南制剂市场规模将达到96.11亿元。

    公司规模优势明显，产业链实现一体化。公司主要产品氨曲南、替卡西林钠、磺苄西林钠原料药产销量均位居行业第一位，氨曲南制剂产销量位居行业第二位，市场先发优势突出。公司的氨曲南原料药生产工艺处于国际领先水平，其正在进行FDA的认证工作，发展潜力巨大，已实现药物从原料药到制剂的研发销售产业链一体化，盈利稳定。

    募投项目分析：项目建成投产后公司氨曲南原料药、青霉素原料药及头孢原料药的生产能力将从现有的40吨，20吨和2吨，分别增加1.75倍、3.5倍和30倍；制剂生产规模也将大幅提高，普通粉针生产线和头孢粉针线的产能分别比现有的2，000万支、1，000万支增加1.5倍、4倍。募投项目可解决产能瓶颈的问题，盈利能力将进一步增强，预计2013年营业收入近9亿元。

    风险因素：丰导产品集中风险，2009年氨曲南占公司当期丰营业务毛利总额的83.22%:核心技术失密风险，公司的主要竞争力来自于核心技术以及技术人员；市场竞争风险，市场参与者多，可能会对价格及市场份额造成波动；药价调整风险，公司60%以上的药品进入医保，有可能被降价。

    盈利预测和估值。我们预计公司11-13年EPS分别为1.21、1.50和1.86元。目前A股化学药子行业市盈率普遍在30倍左右，创业板医药股估值水平在35倍左右，考虑到公司在抗感染领域尤其是氨曲南上的优势地位，以2011年业绩的30-35倍PE给公司定价，相对估值法得出公司的目标价为36.45-42.35元。用DCF方法给公司估值，得出公司的合理股价为42.98元。公司合理估值区间36.45-42.98元，对应11年PE 30-36倍。