事件：近日公司2019 年报，公司实现营业总收入9.66 亿元，较上年增长8.09%，归母净利润2.07 亿元，较上年增长8.85%。

    对此点评如下：

    1、公司作为焊割设备行业领导企业，收入继续稳步增长。公司是传统焊割设备行业领导者，作为传统行业，公司发展一直比较平稳，去年全年公司收入增速为8%，近5 年收入复合增速10%，而且从最新披露的一季报预告看，净利润同比下滑15%至0%，相比众多行业企业来说，此业绩更加难能可贵，我们预计未来受益于升级换代以及海外市场的发展，公司将大概率继续保持稳定发展趋势。

    2、公司经营稳健，基本面扎实。首先，公司盈利能力稳步提升，2019 年净利率为21.5%，环比略有提升，但最近这五年提升幅度达到12.6pct,其中，2019 年毛利率33.85%，基本维持稳定，得益于公司内部精益求精的管理，管理费用率和销售费用率持续下降，2019年两项费用率为17.6%，进一步较2018 年下降1.5pct；其次，公司现金流良好，在手现金充裕，账面货币资金有20 亿元，而且经营性现金流稳定，2019 年实现现金净流入2.17 亿元，基本跟净利润持平；第三，公司各项经营较为稳健，运营指标表现良好，其中应收账款周转天数为47 天，存货周转天数为82 天。

    3、公司高比例分红，凸显投资价值。公司全年归母净利润为2.08亿元，并公告派发现金股利2.37亿元，分红率高达114%，而且20-21年公司承若在具备条件的情况下，每年以现金分红的比例不少于净利润的100%，我们用2019 年现金分红/2019 年初市值，该比例高达6.8%，公司投资价值凸显。

    业绩预测及估值，预计公司2020-2022 年归母净利润为2.28亿、2.54亿、2.85 亿。对应PE 为18 倍、16 倍、15 倍，给予“买入”评级。

    风险提示：下游行业景气度大幅下滑