事项：

    佳士科技发布2019 三季报，公司前三季度实现营业收入6.91 亿元，同比增长3.71%，实现归属于上市股东的净利润1.72 亿元，同比增长22.15%，实现经营活动现金流净额1.27 亿元，同比增长31.19%。

    公司同时发布2019-2021 年股东回报规划，计划在本规划期内，公司若具备实施现金分红的条件，在满足公司正常生产经营资金需求的情况下，采取现金方式分配利润，每年以现金方式分配的利润不少于上一年度实现的可供分配利润的100%。

    评论：

    收入小幅增长，控费带动利润增长，资产质量良好，经营性现金流稳健增长。报告期公司实现营业收入6.91 亿元，同比增长3.71%，综合毛利率达到33.30%，较上年同期（33.26%）小幅提升。控费效果显著使得销售净利率高达25.61%，创历史新高。报告期公司期间费用率为8.23%，其中销售费用率5.72%，较上年同期下降了0.99 个pct，管理费用率4.45%，较上年同期下降1.85 个pct，销售费用与管理费用的下降体现公司降本成果；研发费用率为5.58%，保持稳定；财务收益率7.52%，较上年同期提升0.65 个pct，主要由于（1）公司在手现金充足（三季度末在手现金近19 亿），获取利息收入，（2）基本无有息负债，（3）出口业务占比高（2019 年半年报占比为42.14%），受益人民币贬值获取汇兑收益。

    发布股东回报规划，彰显长期投资价值。公司主业稳定，截至三季度末未分配利润高达6.55 亿元。公司自上市以来分红金额逐年提升，股东回报优厚，公司此次发布2019-2021 股东回报规划，表明重视对股东的回报。公司运营良好、现金充足、未分配利润丰厚，有能力提升股东回报。假设按照我们对公司的盈利预测未来三年现金分红/归母净利润为100%，按照当前价格下，2019-2021年股息率将分别达到5.51%、6.14%、6.67%。

    公司居国内焊机民用市场第一的位置，有望打造中国的“林肯电气”，前景值得期待。公司近三年业绩增长和盈利能力较同行具备显著的领先优势，稳居行业龙头地位，未来有望继续拉大差距，提升市场占有率。公司立足于中端民用市场，开拓高端工业用焊机产品实现进口替代，下沉家用焊机产品拓宽市场，并发展焊材业务，打造焊接产品全系列布局，对标国际巨头林肯电气，发展空间广阔，前景值得期待。

    盈利预测：我们维持预计公司2019-2021 年实现归母净利润2.44 亿、2.73 亿、2.96 亿，对应EPS 为0.48、0.54、0.58 元，对应PE 为18 倍、16 倍、15 倍，维持目标价11.52 元，维持“推荐”评级。

    风险提示：汇率波动，原材料价格上涨。