三季度业绩符合预期，净利润同比增长21.3%。公司前三季度实现营收6.91亿元，同比增长3.7%；归母净利润1.72 亿元，同比增长22.2%。其中Q3营收/净利润分别为2.17 亿元/0.66 亿元，同比增长1.1%/21.3%。毛利率和上年同期基本持平。扣非净利率为28.2%，同比提升2.2 pct。

    业绩持续高增长，逐步对标海外龙头。公司是国内焊割设备制造领域的领先企业，主要产品包括逆变焊机和焊割配件。2015 年至2019 年前三季度归母净利润复合增速超过25%，我们认为主要原因一方面是产品在全球市场的性价比优势，另外一方面国内市场基于渠道以及产品优势，公司市占率稳步提升。2019 年前三季度研发费用接近4000 万，对标海外林肯电气，关注公司在高端焊机以及产业链上下游延伸的持续拓展。

    在手现金充裕，回购计划稳步推进。公司销售产品回款情况良好，在手现金（定义为货币资金+交易性金融资产）稳步增加。截至2019 年9 月末，公司在手现金高达18.9 亿元。另外，截至2019 年8 月底，公司累计回购股份数量公司总股本的6.35%，尤其是5 月份以来回购进展加速，5 月20 日至8 月28 日期间密集回购了占总股本4.44%的股份。

    制定中长期股东回报规划，高分红比例彰显公司重视股东利益。10 月30 日，公司披露了《2019-2021 年股东回报规划》。根据规划，若公司具备实施现金分红的条件，在满足公司正常生产经营资金需求的情况下，应当采取现金方式分配利润，每年以现金方式分配的利润不少于上一年度实现的可供分配利润的100%，简单测算股息率具备中长期资金吸引力。

    维持“增持”评级。预计公司2019-2021 年净利润为别为2.43、2.76、3.09亿元，EPS 分别0.48、0.54、0.61 元/股，对应PE 分别为19.3、17.0、15.2倍。维持“增持”评级。

    风险提示：制造业投资增速下滑；原材料价格波动风险；汇率波动风险。