佳士科技：国内焊接设备龙头，公司业绩稳定增长

    佳士科技成立于2005 年，是集逆变焊机、内燃发电焊机、焊割成套设备、机器人自动化设备的研发、生产、销售、服务于一体的国家高新技术企业，已经成为国内焊割设备行业的龙头制造企业。

    佳士科技焊割产品品种齐全，涵盖数字化手工电弧焊机、数字化全功能脉冲氩弧焊机、数字化脉冲交直流方波氩弧焊机、数字化MIG/ CO2 焊机、数字化脉冲MIG焊机、自动化焊接和切割设备、机器人自动化设备。

    自上市以来公司营业收入从2011 年的5.94 亿元增长至2017 年的8.07 亿元。

    受国内经济周期影响， 2012-2014 年归母净利润小幅下滑，随后快速回暖。2017年实现营收8.07 亿元，同比增长8.07%，实现净利润1.44 亿元，同比增长42%。

    业绩增长的主要原因为公司经营稳健，销售收入保持持续增长，同时公司加强对子公司管理，各子公司经营情况好转。

    佳士科技现金流充裕，为未来转型打造坚实基础截止至 2017 年，公司资产负债率为13.35%，财务费用率保持在-3.5%以下，账面现金8.56 亿元，根据公司年报，公司未来着力拓展高端焊接设备与机器人等设备，公司的强大现金保证外延并购和扩张动力。

    上市公司会继续围绕“整体焊接解决方案提供商”战略目标开展各项工作，持续强化主营业务的核心竞争优势，积极布局全球中高端市场，并在焊接相关领域拓展新业务，进一步缩小与国际领先企业之间的差距，立志将公司发展成为面向世界的一流焊接供应商。

    公司积极关注机器人行业和智能装备行业的转型升级。千鑫恒进入后，为公司带来新的增长动力，后续将助力公司更快完成转型。公司积极调整业务结构，加强对子公司的经营管控，大力推动机器人业务的发展，寻求产业转型机遇。

    机器人自动化业务持续扩张，未来发展前景广阔为进一步拓展机器人应用领域，根据公司年报，全资子公司佳士机器人与关政强、周欣等7 名自然人共同投资设立深圳市佳士机器人科技有限公司，该公司注册资本为500 万元，其中佳士机器人出资300 万元，持有该公司60%的股权。该公司主要从事机器人系统集成业务的研发、市场推广以及机器人教育相关业务的对外合作；货物及技术进出口；机器人及自动化关键器件的技术研发、生产和销售。

    2015 年底，佳士机器人首届经销商大会顺利召开，获得了业内广泛的关注和认可，为下一年度佳士机器人的销售开启了良好的开端。未来，公司会加大力度推动机器人业务的发展，力争早日扭亏并实现机器人业务的业绩增长。

    盈利预测：根据我们测算，预计公司2018-2020 年净利润分别为1.80 亿、2.17亿、2.61 亿元，对应EPS 分别为0.35 元、0.43 元、0.51 元。我们看好公司焊接设备在国内占有率持续上升，给予“买入”评级，目标价8.75 元。

    风险提示：自动化行业竞争加剧导致业绩下滑；制造行业不景气；