公司发布2021 年三季报：21Q3 公司实现营收2.03 亿元，同降12.16%；归母净利润1799 万元，同降67.98%；扣非归母净利润1783 万元，同降67.97%；EPS（基本）0.0606 元/股，同降69.07%；ROE（加权）1.85% ，同减4.47个百分点。

    受双减及上游原材料价格冲击，利润有所下降。21Q3 公司归母净利润同降67.98%，其中：1）受双减政策影响，21Q3 公司K12 课外培训业务归母净利润同降138%。为聚焦职业教育核心战略，公司拟后续处置K12 义务教育阶段培训业务。2）21Q3 受上游原材料价格上涨影响，公司油墨业务归母净利润同降108%。

    目前公司已通过提高产品价格、调整产品结构等方式应对原材料价格上涨的冲击。

    21Q3 公司毛利率33.8%，同减16.2 个百分点，主要系双减政策以及油墨业务上游原材料价格提升所致；销售、管理、研发、财务费用率分别为10.3%、8.8%、3.6%、-0.1%，分别同比变化-0.5、4.0、1.1、-1.8 个百分点，管理费用率提升主要系去年同期受新冠疫情影响，管理费用率基数较低所致；受毛利率下降影响，21Q3 公司净利率8.5%，同减16.4 个百分点。

    2021 年10 月中办、国办印发《关于推动现代职业教育高质量发展的意见》，伴随职业教育鼓励政策陆续出台，中职-高职-职业大学的办学层次将不断完善，与之配套的职教高考升学路径也将陆续打通。中职作为职业教育的底层生源供给，依托国家1:1 职普比目标，其规模有望扩大。公司依托“外延并购+内生增长”的发展模式，持续发掘职教市场，拓宽服务边际，职普融合战略有序推进。

    盈利预测：公司在陕西地区拥有多年口碑和客户积累，异地职普融合战略持续推进，预计2021-2022 年公司归母净利润1.18、1.86 亿元，对应PE 20.1、12.8 倍。

    风险提示：新冠疫情反复，异地扩张不及预期，商誉减值风险。