事件：公司与倍凡教育相关方林木顺、潮林教育签订《转让协议》，拟以受让股权的方式收购河南毛坦高级中学有限公司的控股权，同时，公司和倍凡教育将对其管理和持有的职业学校进行冲刺班业务合作。

    　　点评：

    　　高考大省河南再落一子，异地复制更进一步。河南毛坦高级中学主要从事三年制普通高中和一年制高考复读业务，招生对象为初三毕业生和高三复读生，全日制教学，半军事化管理。学校占地面积86 亩，建筑面积约2.1 万平方米，预计21 年7 月完成基建，一期建设规模预计容量3000 人。交易对方承诺21/22 年9 月招收新生1000 人（其中普高一/高三复读分别200/800 人）/1800人（其中普高一200 人）。当目标学校净利润超过1000 万元，公司将收购学校剩余股权。河南是全国高考第一大省，公司通过收购布局河南，异地复制更进一步，将龙门在西安全封闭补习的教学和管理经验引入河南，扩大品牌影响力。

    　　并购助扩张提速。从20 年10 月开始，公司陆续公告拟收购长沙经贸职业中专学校51%股权、合肥龙翔高复学校70%股权、天津旅外职业高中100%股权、河南毛坦高级中学60%股权，收购成功后将嫁接龙门全封闭文化课程，考虑到长沙、合肥、天津已有存量学生，收购的方式将大幅缩短培育期，加速龙门走出陕西，向全国进军。

    　　实控人拟减持购买油墨资产，完成后将成为纯教育公司。控股股东、实控人吴贤良先生拟减持1782 万股（总股本6%），用于购买油墨相关资产及自身资金需求，并拟将油墨及类似产品制造业务划转至子公司，方便后续吴贤良先生或指定第三方在合适时机购买油墨相关业务。若成功完成油墨业务剥离，公司将成为纯教育公司，体现了对于发展教育产业的决心和信心。

    　　投资建议：继长沙、合肥、天津学校后，公司拟收购河南学校，多省布点，加速异地复制的进程，我们看好龙门文化课程在全国其他省份的落地。由于收购学校和剥离油墨业务尚未完成，暂不考虑影响，维持2021~22 年净利润预测2.

    　　10/2.46 亿元，对应估值19x/17x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：四所学校并购尚处于筹备阶段，对价、业绩承诺等尚具有不确定性；新学期招生不达预期，导致业绩完成情况不达预期；教育行业的政策风险。