公司于2021年2月18日发布收购公告，拟对价2700万元收购天津市旅外职业高中有限公司100%股权。我们预计2020-2022年公司归母净利润1.62/2.09/2.31亿元，分别同增 101.5%/28.7%/10.7%，对应 PE22.2/17.2/15.6 倍，维持“强烈推荐-A”评级。

    Q 天津旅外职业高中办学历史悠久，是一所民办营利性中等职业学校。天津旅外职业高中成立于1995年，主要培养高级英语、旅游外事服务人才，建校至今已有26年历史。学校共开设5个专业，包括旅游英语专业（市重点专业）、商务英语专业、航空服务专业、旅游服务与管理专业、高星级酒店运营与管理专业，曾荣获“天津市先进办学单位”、“天津民办教育十佳学校”等殊荣。2020 年学校营收 1437.3 万元，净利润 500.1 万元，经营性现金流净额1281.7 万元，截至 2020 年底，学校资产负债率 28.6%。

    Q 学校业绩前景明朗，核心管理层保持稳定。目前学校一年级新生已满员，将进行为期 3 年的学习，业绩确定性较高，出售方承诺 2021-2022 年学校每年税后净利润均不低于500万元。上市公司将分期支付股权转让款：1）学校提交工商变更材料后支付 1000 万元；2）学校取得工商变更备案通知书后支付800 万；3）剩余价款将在学校 2021、2022 年审计报告出具后分两年平均支付。学校业绩承诺人穆建成校长拥有45年的职教教学管理经验，此次并购后将继续在学校留任，并在业绩承诺期结束后担任学校顾问，学校管理团队相对稳定。

    Q 异地扩张持续推进，职普融合开启业务新阶段。2020年公司已签署意向协议，拟收购长沙经贸职业中专学校51%股权、合肥龙翔高复学校70%股权，此次收购天津市旅外职业高中是公司教育产业的进一步扩张，伴随外延并购项目持续落地，公司将借助上市公司平台优势，复制西安封闭培训办学经验，打开异地扩张新空间。

    Q 风险提示：新冠疫情影响超预期，异地扩张不及预期。