【投资要点】

    　　2020 年10 月30 日，公司发布三季报。2020 年前三季度实现营收6.2亿元，同比下降11.7%；归母净利润同比大幅上升74.5%至1.2 亿元；扣非净利润为1.2 亿元，同比上升74.3%。

    　　公司第三季度实现营收2.3 亿元，同比下降9.1%，环比上升8.3%；单季度归母净利润同比大幅上升75.5%至5618.1 万元，环比上升40.0%,单季度扣非净利润为5566.1 万元，同比上升77.6%,环比上升40.4%。

    　　受疫情影响，三季度业绩同比下滑。教育业务方面，2020 年前三季度，龙门教育实现营业收入3.7 亿元，同比下降9.0%，实现归母净利润为1.3 亿元，较去年同期增长2.08%；其中第三季度，龙门教育实现营业收入1.3 亿元，同比下降14.67%；实现归母净利润为0.5 亿元，同比下降11.87%，主要系疫情导致2020 年全国高考延迟影响，暑假短期培训业务和秋季招生时间均缩短。油墨业务方面，受到国外新冠肺炎疫情的蔓延的影响，油墨的出口业务下滑，销售收入较去年同比下滑14.20%。目前公司积极拓展油墨内贸业务，盈利情况逐渐好转。

    　　利润率上升，前三季度期间费用率下降。报告期内，前三季度公司毛利率为45.9%，同比上升3.0pct,净利率为22.9%，同比上升3.6pct；其中第三季度公司毛利率为50.0%,同比上升2.8pct,净利率为24.9%,同比上升1.1pct。费用方面，第三季度公司销售/管理/财务/研发费用率分别为10.8%/4.8%/1.8%/2.4% ， 同比变动分别为+1.32pct/-0.76pct/-0.43pct/+0.33pct；前三季度公司销售/管理/财务/研发费用率分别为8.6%/5.5%/1.8%/2.5%，同比变动分别为-0.47pct/-1.32pct/-0.68pct/+0.15pct；综合来看，公司期间费用率为18.4%，较去年同期20.7%有所下降。

    　　加快异地扩张步伐，明确公司战略重心。2020 年10 月24 日，公司与长沙市新五美教育科技有限公司签署《意向性协议》，拟以1 亿元人民币的整体估值收购目标公司51%的股权，升级教育产业布局，加快子公司龙门教育异地扩张的步伐，积极发展职普融合战略，推动中等职业教育业务发展。同时在29 日发布公告拟将公司名称由“苏州科斯伍德油墨股份有限公司”变更为“苏州科德教育科技股份有限公司”，简称变更为“科德教育”，进一步明确公司的战略发展重心是K12 教育，向市场传递更清晰的定位。

    　　【投资建议】

    　　预计公司2020/2021/2022 年营业收入为9.3/11.0/12.5 亿元，归母净利润为1.7/2.2/2.9 亿元，EPS 分别为0.58/0.75/0.97 元,对应PE 分别为34/26/20 倍，给予公司“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　疫情反复风险；

    　　教育行业政策监管风险；

    　　同业竞争加剧；

    　　并购项目进展不及预期；

    　　扩张及招生情况不及预期。