投资要点：

    　　投资建议：龙门教育升学服务龙头地位稳固，深耕陕西，并通过多种形式落地不断延伸区域，合作共赢有助于龙门模式异地复制，走向全国。维持2020 年EPS 预测为0.57 元，上调2021-2022 年EPS 预测至0.82（+0.05）\1.03（+0.09）元，结合可比公司给予2021 年40 倍PE，上调目标价至32.8 元，维持“增持”。

    　　业绩符合预期。2020H1 营业收入3.84 亿元，同比-13.13%；归母净利润0.62 亿元，同比+73.54%。单季度来看，2020Q2 实现营业收入2.13 亿元，同比-5.28%，增速环比+15.99pct；归母净利润0.40 亿元，同比+112.69%，主要得益于龙门教育4 月全部并表。

    　　龙门教育疫情下业绩稳定，全部并表拉动公司利润增长。2020H1 龙门教育实现营业收入2.44 亿元，同比-5.7%，其中全封闭中高考补习招生规模继续扩大，人均单价持续提升，营业收入略增；K12 业务受疫情影响较大。龙门教育2020H1 毛利率54.6%，盈利能力强，实现归母净利润0.81 亿元，同比+13.3%，拉动公司整体归母利润快速增长。截止2020H1 全封闭校区共6 个，春季在校人数为11,429 人。

    　　省内品牌力强稳步扩张，走向全国打开成长空间。龙门教育注重“教、管、学”三位一体，首创“导师+讲师+班主任+分层次滚动教学+科学化管理”的五加教学模式，提分效果好。目前公司已有6 个校区（新增1 个），未来将通过多种形式实现全国扩张。

    　　风险提示：行业竞争加剧的风险、政策风险等。