主要观点：

    境外营收和毛利率下降影响业绩增长，下半年或有所好转

    （1） 境外收入下半年或显现。上半年境外营收仅500万，相对于11年上半年2577万大幅下降；而境内营收达4562万元，同比增长42.17%，实现较快增长。伴随着国外试验性项目的认可以及部分项目的陆续验收，下半年国外业务增长将有所改善。

    （2） 多因素影响毛利率，下半年将有所改善。上半年公司毛利率同比降低了9.64%，主要是技术人员增加（上半年新增员工39人），工资水平提高和新购机器设备，折旧增加所致。伴随着新项目的陆续开展、以及新设备的投入使用，下半年毛利率或将有所改善。

    同时，公司上半年收到存款利息1070 万元，上年同期此项收入仅为437万元；营业外收入也同比减少较大，上年同期收到200 万元的上市资助。

    多点开花，成长潜力值持续提升。上半年公司业务增长虽然未能达到预期，但上半年公司业务开展的效果却十分显著，有望提升长期的成长潜力：新技术开始贡献收益；国外业务影响力持续提升；塔里木油田取得深度合作；检波器技术研发稳步推进。这些进步从各个方面提升了公司持续发展的潜力。

    成长潜力仍在，仍予“买入”评级。微调业绩预期，12-14年实现0.58元、0.80元和1.00元的EPS（除权后），对应30.60倍、22.19倍和17.75倍PE。前期最高价（21.85元）已远超我们之前的目标价（除权后19.20元），当前股价为17.75元，公司短期甚至2012年或低于预期，但鉴于其成长潜力仍在，公司可享溢价。未来一年目标价位20元，对应2013年25倍PE。

    风险提示：技术革新，中石油依赖和海外业务拓展风险或是主要风险