报告要点

    海南神农大丰种业科技有限公司是一家集“育、繁、推”于一体的种子行业龙头企业。2007~2009 年公司水稻种销量在杂交水稻种行业中排名第二。公司主要产品为杂交水稻种、玉米种、蔬菜瓜果种、棉花种等，其中以杂交水稻种为主。2007~2009 年，公司营业收入复合增长率达23.93%。

    黄培劲先生为公司的主要控股人，持有公司29.88%的股份。黄培劲先生是我国著名杂交水稻种子专家。

    种业新政预示我国种子行业进入“十年黄金整合期”，我们认为，种业政策的帮扶对象指向内资种业企业，在行业整合的过程中，内资种业将基于自有和整合来的研发资源提升自身研发实力、依托国家的扶持加快横向扩张的步伐，步入量价齐升的“黄金发展通道”,而步入“黄金发展通道”所需的核心竞争力是“优质品种资源、研发实习和营销能力”。

    公司的主要有三大竞争力：创新性制种方法带来的研发优势，身处海南带来的区位优势，“广度+深度“兼顾的销售网络建设优势。

    公司募投项目主要是新建180 家分公司，组建拥有200 名技术人员技术服务团队；实现4920 万公斤的年加工产能和3700 万公斤的年仓储能力。

    我们预计公司2010~2012 年公司营业收入分别为3.97 亿元，4.93 亿元和6.44 亿元，归属于母公司的净利润分别为6300 万元，9200 万元和1.27 亿元，对应的全面摊薄的每股收益分别为0.40 元，0.57 元和0.80 元。相对估值的合理询价区间22.8~25.2 元/股。公司股票的绝对估值合理价位约为22.01 元/股。