国投智能1H24 收入同比增长20.5%，基本符合市场预期

    公司公布1H24 业绩：收入同比增长20.5%至5.5 亿元；归母净亏损同比收窄54.1%至-1.3 亿元；扣非净亏损同比收窄8.1%至2.7 亿元。单2 季度：

    　　收入同比增长15.2%至3.5 亿元，环比增长82.5%；归母净亏损同比收窄15.6%至0.9 亿元，环比扩大174.0%；扣非净亏损同比收窄9.5%至1.1 亿元，环比收窄34.5%。基本符合市场预期。

    　　发展趋势

    　　营业收入稳步提升，产品研发卓有成效。1H24，公司持续推进合同落地，加快项目实施进度，促进营收增长。分产品看，在电子数字取证方面，公司持续运用大数据与人工智能赋能产品，研发取证SaaS 云平台、MYOS 取证操作系统与“小美”取证系统，收入同比+15.5%至2.3 亿元；在公共安全大数据方面，公司持续深化“乾坤”大数据操作系统研发和落地，持续探索大数据产品与大模型的融合，推出“图数融合”新产品，收入同比+10.8%至2.0 亿元；在数字政务与企业数字化方面，公司在全国5 个县开展数字科技赋能乡村振兴建设，产品数字化解决方案入选工信部“2024 年新型数字服务优秀案例”，收入同比+42.9%至0.7 亿元；在新网络安全方面，公司不断推进“长城计划”与“狼烟计划”，为监管者和使用者提供综合解决方案，收入同比+102.3%至0.4 亿元。分行业看，公司司法机关/企业/行政执法收入分别同比+77.0%/-31.6%/+148.8%至2.2/1.9/1.2 亿元。

    　　二季度毛利率修复，1H24 费用控制良好。1H24，公司整体毛利率同比-4.7ppt 至43.6%，电子数据取证/公共安全大数据/数字政务与企业数字化/新网络空间安全毛利率分别同比+3.1/-12.6/-21.7/+21.8ppt 至65.0%/22.3%/29.0%/52.3%；单2 季度整体毛利率同比+0.3ppt 至45.0%，环比+3.7ppt。1H24，公司三费合计+2.1%至5.3 亿元，销售/管理/研发费用率分别同比降低2.1/5.9/9.6ppt 至32.5%/30.1%/34.8%。受益于项目实施进度加快与费用结构调整，1H24 公司净利率/扣非净利率分别同比改善37.1/37.9ppt 至-25.7%/-23.3%。受销售回款不及预期影响，1H24 经营性活动现金净流出同比扩大0.7 亿元至4.2 亿元；单二季度经营性活动现金流同比扩大0.1 亿元至0.4 亿元，环比收窄3.5 亿元。

    　　盈利预测与估值

    　　维持跑赢行业评级。考虑大单确收进度不确定性，我们下调2024 收入20%至23.2 亿元，净利润下调66%至1.1 亿元，引入2025 收入27.9 亿元，净利润2.1 亿元。考虑行业估值中枢下行，我们下调目标价32%至14 元（考虑公司收入稳健性强于利润，切换估值方法至PS，基于5.2/4.3x 2024eP/S），当前股价对应3.7/3.1x 2024/25e P/S，具备36%的上行空间。

    　　风险

    　　下游客户需求不及预期，新品拓展不及预期。