事件：

    公司发布2024 年半年报，2024 年上半年实现营业收入5.49 亿元，同比增长20.54%；归母净利润-1.28 亿元，亏损同比减少54.13%，扣非后归母净利润-2.67亿元，亏损同比减少8.14%。

    单Q2 而言，2024Q2 实现营业收入3.54 亿元，同比增长15.16%；归母净利润-0.93 亿元，亏损同比减少15.63%，扣非后归母净利润-1.06 亿元，亏损同比减少9.48%。

    点评

    四大业务板块均实现较好增长，司法机关收入强势复苏分业务来看，公司公共安全大数据、电子数据取证、数字政务与企业数字化、新网络空间安全业务2024H1 分别实现收入2.04、2.33、0.68、0.43 亿元，分别同比增长10.83%、15.48%、42.86%、102.27%。公司各业务条线均在上半年实现较好增长，反映出公司持续推进合同落地和加快项目实施进度，2023 年末在手订单正逐步确认。其中数字政务与企业数字化、新网络空间安全两项新业务板块实现高速增长，与国投集团数字化转型形成良好协同。

    分下游客户行业来看，司法机关、企业、行政执法和其他行业2024H1 分别贡献营业收入2.23、1.90、1.17、0.19 亿元， 分别同比+77.04%、-31.57%、+148.77%、+355.49%，在营收中占比分别为40.7%、34.7、21.2%、3.4%，主要下游客户司法机关收入实现强势复苏。

    毛利率下降主要受到部分业务毛利率波动影响，上半年利润侧实现减亏公司2024H1 实现毛利率43.65%，相较2023H1 毛利率下降4.7pct，其中公司公共安全大数据、电子数据取证、数字政务与企业数字化、新网络空间安全业务毛利率分别为22.30%、64.97%、28.96%、52.32%，分别相较2023H1 各业务板块毛利率-12.6、+3.1、-21.7、+21.8pct。电子数据取证和新网络空间安全业务产品标准化程度高、随着公司营收增长规模化效应持续体现；数字政务与企业数字化业务毛利率下降，主要原因为合并报表范围发生变化且部分新业务处于投入期；公共安全大数据业务毛利率下降主要受到行业竞争加剧的影响。

    尽管毛利率有所波动，公司2024 上半年进一步加强费用管控，三费合计同比增长2.1%，相较于2023 年上半年费用增幅显著降低，尤其2024Q2 单季度三费合计同比下降0.4%，控费力度进一步增强。公司2024H1 归母净利润实现亏损同比缩减54%，收入增长加速与控费力度增大带来利润侧加速释放。

    “天擎公共安全大模型”完成备案，赋能“乾坤”大数据操作系统根据公司半年报披露信息，公司“天擎公共安全大模型算法”通过国家互联网信息办公室深度合成服务算法备案，成为国内率先通过备案的公共安全领域大模型算法。同时公司持续迭代“乾坤”大数据操作系统（QKOS），积极探索与大模型的结合应用，进一步提升大数据产品的复用能力和智能化水平，为各行业提供深挖大数据价值的强大助力。

    盈利预测与估值

    考虑到公司2024 上半年营收取得较好增长、但毛利率短期承压，我们下调此前盈利预测，预计公司2024-2026 年实现营业收入25.76、31.58、37.74 亿元，归母净利润1.31、2.13、4.26 亿元。同时考虑到公司新业务板块呈现出较好的增长势能，与国投集团的协同效应持续释放，长期我们看好公司业绩的加速释放，维持“买入”评级。

    风险提示

    电子取证业务恢复不及预期；市场竞争加剧导致价格下降；宏观经济发生重大变化；新业务拓展不及预期。