23 年受客户预算减少及部分在手订单延期验收确认影响，公司业绩承压。随公司延期确收订单逐步释放、费控进一步加强，叠加公司基石业务龙头地位稳固，在承接集团数字化重任的背景下新业务加快布局，我们预计公司或将迎来业绩拐点，维持 “强烈推荐”投资评级。

    　　事件：公司发布2023 年年度报告，全年实现营业收入19.84 亿元，YoY-12.98%；实现归母净利润-2.06 亿元，YoY-239.06%；实现扣非归母净利润-3.35 亿元，YoY-464.26%；实现经营性净现金流2.45 亿元，YoY+277.17%。

    　　Q4 单季度实现营业收入12.33 亿元，YoY+4.89%；实现归母净利润1.91 亿元，YoY-46.12%；实现扣非归母净利润0.76 亿元，YoY-76.68%。

    　　受订单验收延期影响，业绩短期承压。23 全年公司收入下滑、利润盈转亏，我们认为主要原因在于：客户预算减少及部分在手订单延期验收确认导致收入下滑，分行业看，23 年公司司法机关/企业/行政执法行业收入分别同比下滑12.4%/16.06%/28.55%；行业竞争加剧导致毛利率同比下滑6.21pct 至46.02%，与此同时公司持续加大研发投入与市场布局力度，23 年三费费用率同比提升10.7pct；计提江苏税软商誉减值准备金1.07 亿元、应收账款坏账损失0.91 亿元；出售厦门服云股权贡献投资收益0.95 亿元。随公司延期确收订单逐步释放、费控进一步加强，叠加公司基石业务龙头地位稳固，在承接集团数字化重任的背景下创新业务加快布局，以及转让美亚亿安预计可增加投资收益1.38 亿元，我们预计公司或将迎来业绩拐点。

    　　基石业务龙头地位稳固。根据公司官方公众号，2023 年公司电子数据取证业务市场占有率提升至59%，毛利率超过50%；在公共安全大数据领域，依托乾坤大数据操作系统（QKOS）为共性技术基座，结合美亚“天擎”公共安全大模型的技术优势，业务覆盖全国超1/3 的省份，产品毛利率约33%，市场占有率为37%，达到历史最高水平。

    　　成立国投云网承接集团数字化重任，预计将带动新板块业务高增。23 年10月公司成立全资子公司国投云网，以承担国投集团管理信息化和产业数字化的重任，致力于推进企业数字化板块业务，以及赋能国投集团数字化建设。

    　　根据公司官方公众号，国投云网已接连中标国投罗钾智慧矿山、国投集团跨境数据安全交换平台以及国投电力智慧反恐等项目。24 年4 月公司发布《关于2024 年度日常关联交易预计的公告》，预计24 年公司及子公司与关联方发生日常关联交易总金额不超过人民币5.36 亿元，其中向关联人销售产品、商品、提供劳务预计金额为5.075 亿元（23 年发生额为0.44 亿元），在国投集团数字化转型的背景下，我们认为公司包含企业数字化、新网络空间安全板块等在内的新板块业务将迎来高增。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。公司业绩拐点或将至，基石业务龙头地位稳固，成立国投云网承接集团数字化重任，叠加AI 安全等创新产品打开成长空间，预计公司2024-2026 年归母净利润为1.81/2.31/ 2.84 亿元，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧、需求不及预期、政策不及预期。