事件：美亚柏科发布2022 年年报，公司实现营业收入22.80 亿元，同比下滑10.08%；实现归母净利润1.48 亿元，同比下滑52.41%；实现扣非净利润0.92亿元，同比下滑66.34%。

    　　业绩短期承压，新型智慧城市业务快速增长。公司2022 年实现营业收入22.80亿元，同比下滑10.08%，其中新型智慧城市产品实现收入2.84 亿元，同比增长135.77%。2022Q4 实现营业收入11.76 亿元，占营收比例51.58%，收入季节性特征显著。2022 年归母净利润1.48 亿元，同比下滑52.41%，主要系宏观环境影响，在手订单实施和项目交付验收部分延缓所致。

    　　毛利率下降，费用管控成效较好。公司2022 年整体毛利率为52.24%，同比变动-6.13pcts。2022 年，销售、管理、研发费用率分别为11.95%、14.00%、16.98%，费用率同比变动+0.41 pcts、-0.13 pcts、-0.72 pcts。费用率减少主要系宏观环境影响，公司部分商机及项目实施有所延缓，加强费用管控所致。

    　　电子取证行业龙头，不断提升创新能力。公司不断巩固电子数据取证和公共安全大数据两大基石业务，电子取证业务国内市场占有率超过50%，持续保持行业龙头地位。公司自主开发“乾坤”大数据操作系统（QKOS），已有 30多家生态厂商。同时，公司不断提升自主创新研发能力，2022 年新增授权专利210 项、国家标准5 项、行业标准1 项，先后承担科研项目40 余项。

    　　新赛道业务布局领先，人工智能技术持续赋能。公司持续培育新网络空间安全、新型智慧城市等新赛道，加大在大数据智能化、数据安全、新型智慧城市等领域的创新研发及市场拓展。公司2017 年设立人工智能研发中心，提出文本智能理解分析、视频图像结构化分析、多模态信息检索等多个核心算法模型，未来还将布局AIGC 内容检测、AI 生成文本等，AI 技术持续赋能公司大数据、电子取证、舆情监测和智慧城市等业务和产品。

    　　盈利预测与投资建议：预计2023-2025 年归母净利润为2.98/3.76/4.52 亿元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：收入季节性波动风险；行业竞争加剧风险；技术研发推进不及预期风险。