受宏观经济和项目交付影响，公司收入出现下滑。公司发布2022 年报，全年实现收入22.80 亿元（-10.08%），归母净利润1.48 亿元（-52.41%），扣非归母净利润0.92 亿元（-66.34%）。单q4 来看，公司收入11.76 亿元（-9.12%），归母净利润3.55 亿元（+28.13%），扣非归母净利润3.26 亿元（+23.36%），四季度利润出现较大反转。

    　　毛利率有所下降，费用逐步控制。公司整体毛利率为52.24%（-6.13pct），主要是公共安全大数据、新型智慧城市毛利率下降较大。2022 年公司部分商机及项目实施有所延缓，加强降本增效和费用管控，销售、管理、研发费用均出现下降；费用率分别为11.95%（+0.4pct）、14%（-0.14pct）、16.98%（-0.72pct）。分业务来看，公共安全大数据收入9.38 亿元（-6.26%），电子数据取证收入8.25 亿元（-27.50%），新型智慧城市收入2.84 亿元（+135.77%），新网络空间安全收入2.33 亿元（-15.68%）。

    　　“乾坤”大数据持续突破，成为公司各业务发展基石。“乾坤”大数据现已在企业、政府等10 余个行业进行部署，在北京、广东、福建、云南、内蒙、深圳、广州、贵阳等全国上百个单位完成了跨层级、跨行业的大数据融合及应用。公司公共安全大数据业务覆盖了全国1/3 省份，自2016 年以来复合增速超过34%。在此基础上，公司已先后参与厦门、常熟、开远等10 多个城市的智慧城市总体规划设计和落地实施，并在北京、宁波等地已有落地大数据安全和网络安全大数据平台建设。大数据能力带动公司新型智慧城市和新网络空间安全的发展。

    　　电子取证龙头地位稳健，AI 打开新发展空间。公司电子数据取证业务在国内市占率超过50%，且保持较高的毛利率，围绕技术、区域和行业三个维度持续进行拓展。随着AI 应用席卷全球，对AIGC 内容的安全审核成为社会关注的方向。公司牵头编制国家通信行业标准《深度图像视频检测算法引擎安全性评测方法》，且研发了“AI-3300 慧眼视频图像鉴真工作站”，支持当前绝大部分深伪视频图像篡改方法的检测。未来公司进一步针对对各类AIGC内容的检测、AI 生成文本的检测技术及产品进行布局，打开新成长空间。

    　　风险提示：下游IT 支出不及预期；大数据业务发展缓慢；AI 发展不及预期。

    　　投资建议： 维持“ 买入” 评级。预计2023-2025 年营业收入为30.43/38.66/48.55 亿元， 增速分别为34%/27%/26% ， 归母净利润为3.33/4.26/5.28 亿元，对应当前PE 为54/42/34 倍，维持“买入”评级。