事件描述

    2022 年8 月29 日公司发布2022 年半年报，H1 实现营业收入6.88 亿元，同比减少13%。实现归母净利润-1.12亿元，同比下降1494.64%。

    分析判断:

    电子取证业务短期承压，网络安全增长态势显著。

    收入端来看，网络空间安全产品业务2022H1 实现营业收入2.80 亿元，同比下降35.98%,毛利率为59.5%，同比上升6.65PCT，主要原因是受疫情影响，项目交付速度有所延迟，业绩情况符合预期。公司该项业务已经向网络安全的“事中”审计及“事前”防护拓展，布局网络空间安全事前、事中、事后全赛道。其中公司部分产品表现优异:

    (1) 电子取证产品: 营收为2.16 亿元，同比下降为25.51%，毛利率为62.02%，同比下降3.94PCT。主要原因第二季度受全国性疫情影响，导致电子数据取证合同签订和交付验收出现较大程度延缓。报告期内，公司持续推进“取证 3.0”战略，成功推出“擎天-电子数据分析战训一体化平台”，公司电子取证产品成功从事件分析和证据提供，延伸到内容检测、安全检测等。

    (2) 网络安全产品和服务: 营收为6.38 亿元，同比下降56.64%，毛利率为50.96%，同比上升23.95PCT。收入下降的主要原因是疫情影响，项目交付延期。同时报告期内公司网安产品矩阵进一步完善，发布“零界”

    零信任安全防护系统、“数网”数据资产梳理与数据库扫描系统等涉及政企零信任、数据安全等领域新产品，包括互联网企业从数据的采集、传输、处理、交换、存储、销毁全生命周期数据安全产品以及合规的第三方安全检测产品和服务。

    大数据智能化业务持续发力，应用场景持续拓宽收入端来看，大数据智能化业务2022H1 实现营业收入3.20 亿元，同比上升21.47%,毛利率为45.42%，同比下降25.64PCT，毛利率下降的主要原因是项目集成导致硬件占比较高，我们预计，毛利率的下降只是短期结果，因为大数据项目重点功能在于平台软件，软件产品会大幅提升企业客户跨部门协作工作效率。此外，公司此项业务亮点有:

    (1) “乾坤”大数据操作系统(QKOS）:报告期内，公司发布了 QKOSV1.9 版本，完善了基础引擎能力，形成数据生产的驱动探索、补充了后台逻辑编排及工作流可视化编排能力、进一步完善QKOS 的基础平台动态扩展、二次开发能力。QKOS 的升级在降低研发人员投入、缩短项目实施周期取得显著成效，同时QKOS 具有可快速复制性和易用性等特点，可快速为政府、企事业单位打造大数据中台。

    (2) 借助大数据领先优势，持续拓宽应用场景: 公安大数据方面，公司持续省地市级的建设，加速推广QKOS的复制推广部署。已经落地了单体超 2 亿元的最大公安大数据纯软件合同项目。此外，公司依靠公安大数据取得的领先优势，持续拓宽大数据平台的应用场景，公司大数据能力已经延伸至居民身份证电子证照大数据、疫情防控大数据、新型智慧城市、视频图像大数据、企业数字化等多个领域。其中新型智慧城市业务中，报告期内，公司已经中标厦门城市大脑（一期）、数字开远城市公共安全项目（一期）。

    定增项目持续推进，彰显央企股东决心。

    报告期内，公司拟向特定对象发行股票事项，本次发行股票数量为55,670,501 股，募集资金总额为67,751.00万元，控股股东国投智能将以现金方式全额认购。目前已取得国务院国资委批复，已经深圳证券交易所审核通过，已取得中国证监会核准批复，尚需经中国证监会注册后方可实施。预计本次发行完成后，国投智能将进一步提升持股比例，巩固稳定控制，从而有助于助力公司发展和深化央企优势，强化股东支持和提升产业协同效应。

    取证大数据需求旺盛， 大数据新基建长线逻辑依旧坚挺。

    滴滴事件、俄乌战争、应用数据泄露、黑客攻击等安全事件频发，凸显数据安全所面临的严峻挑战，彰显网络安全在数字经济所处的重要地位。同时，《数据安全法》《网络安全产业高质量发展三年行动计划》《个人信息保护法》《民法典》等相关法律政策持续加码，彰显网络安全在我国信息化发展的重要价值以及我国对于数据安全的高度重视程度，标志着我国以数据安全保障数据开发和利用产业的健康有序发展全面进入法治化轨道。

    我们认为，结合公司转型现状及赛道景气度，公司长期增长逻辑依旧坚挺。第一，侦察反诈产品需求持续旺盛，公司推出的电子数据采集、电子数据现场勘察、电子取证实验室等产品具备侦察能力，前端数据采集可以与公司大数据平台协同联动，更好的推动数据联动、数据分析与数据安全业务。第二，公司推出的零信任等数据安全产品已经初具规模，公司可依托在G 端取得相对优势，可以快速复制在B 端，为B 端用户提供数据全生命周期的管理。第三，公司持续拓展大数据产品，拉长至3-5 年维度，政府主导的区域性数据新基建至关重要，增量业务贡献将为业绩高增提供保障。

    投资建议

    根据公司2022 年中报业绩披露，下调2022 年-2023 年公司营收预测42.1/54.0 亿元至30.0/35.3 亿元，新增2024 年收入预测为41.6 亿元，同比增速分别为14.3%/22.2%/17.5%。下调2022-2023 年归母净利润7.1/9.3 亿元至3.4/5.0 亿元，新增2024 年归母净利润预测为6.6 亿元，同比增速分别为9.5%、45.9%、32%，对应EPS分别为0.42/0.62/0.82 元。2022 年8 月30 日收盘价为12.22 元，对应PE 为28.9/19.8/15.0 倍，依旧坚定看好，维持“买入”评级。

    风险提示

    政策推进不及预期的风险、宏观经济下滑风险、核心技术研发不及预期的风险、电子取证市场低于预期的风险、大数据产品市场低于预期的风险、定增尚未完成，仍存在不确定性的风险。