公司1Q22 收入同比增长16.8%，符合我们预期

    美亚柏科公布1Q22 业绩：收入3.2 亿元，同比增长16.8%，归母净亏损5,777 万元，亏损同比扩大2,630 万元，扣非后归母净亏损6,410 万元，亏损同比扩大2,109 万元，符合我们预期。

    发展趋势

    收入稳健增长。营销策略层面，公司持续开展“星火”、“捷豹”、“雷霆”、“燎原”等专项营销行动，横向加大行业的拓展，纵向加深区县渠道下沉；产品能力层面，公司依托在人工智能、大数据等技术的积累，围绕疫情大数据智能化防控、居民身份证电子证照大数据平台、企业数字化转型等新市场需求，推进新业务落地，增厚竞争壁垒。受疫情影响，公司商机订单延后、在手订单实施和项目验收部分延缓。我们认为，随着疫情好转，公司收入有望迎来较高增长。1Q22 公司毛利率55.3%，同比下降8.8ppt，相比1Q20同比上升13.5ppt，主要由于1Q21 高毛利率的软件收入占比较高。

    产研投入加大。1Q22 公司销售/研发费用率分别为18.7%/38.9%，同比上升1.7/2.9ppt，管理费用率同比下降0.8ppt 至25.3%。公司销售、研发费用率提升主要由于公司持续加大“乾坤”大数据操作系统研发、网络空间安全和新型智慧城市板块的产品技术投入，造成归母净亏损率同比上升6.6ppt。经营性现金流净额-4.9 亿元，同比减小425 万元。

    挖掘用户需求，打造不同场景大数据平台。1）公司依托在公安大数据领域的技术积累、行业经验，以“乾坤”大数据平台为基础，中标国家级居民身份证电子证照大数据软件平台项目，提供相关数据治理、数据安全及应用支撑；2）公司发挥大数据、人工智能技术优势，延伸新型业务增长点，根据公司公告，公司打造“天烛”疫情防控大数据平台，构建疫情防控“最强大脑”，为多个省市地区疫情防控提供疫情态势研判、疫情传播路径等能力，并产生一定规模的增量收入。

    盈利预测与估值

    维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年27.0倍/23.8 倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑到市场情绪波动，以及疫情影响导致公司利润短期承压，下调目标价20%至16 元，对应36.6 倍2022年市盈率和32.3 倍2023 年市盈率，较当前股价有35.5%的上行空间。

    风险

    大数据业务拓展不及预期，下游用户需求不及预期。