美亚柏科预计2021 年收入同比增长6.29%，符合市场预期美亚柏科发布2021 年业绩预告：收入预计同比增长6.29%至25.4 亿元，归母净利润同比下降17.15%至3.1 亿元，扣非后归母净利润同比下降19.95%至2.7 亿元，符合市场预期。

    关注要点

    收入端稳定增长。1）主赛道业务稳定：公司保持在传统业务电子取证领域的优势，持续进行市场纵向渗透，在区县市场成长明显；2）持续培育新赛道：公司加大网络空间安全、大数据智能化及新型智慧城市的投入，推动行业横向复制。其中，大数据智能业务持续提升“乾坤”大数据操作系统复用能力；新网络空间安全板块业务投入初见成效；新型智慧城市业务，公司积极参与标杆项目的规划、建设，通过打造行业样板向更多场景复制。我们认为，公司以电子取证业务为基础，横向拓宽新赛道，纵向加强客户渗透，新赛道业务的壮大有望成为公司未来收入主要驱动力。

    利润短期承压。1）由于受全国各地新冠疫情影响，公司大数据商机订单延后、在手订单延迟实施及验收，对公司利润造成影响。我们认为，随着疫情缓解，公司项目顺利展开，利润有望企稳；2）由于公司加大对大数据产品化平台和新业务投入，产研投入前置对利润产生压力。我们认为，随着大数据平台化的完成，研发复用能力提升，利润具备回升弹性。

    “十四五”数字经济规划有望推动公司收入增长。22 年1 月国务院发布《“十四五”数字经济发展规划》，提出到2025 年数字经济核心产业增加值占国内生产总值比重达到10%，并且对发挥数据要素作用、强化高质量要素供给等提出指导意见。我们认为，公司的新赛道业务聚焦大数据智能化、新型智慧城市，符合“十四五”数字经济发展旋律。在数字经济的推动下公司收入有望保持稳定增长。

    估值与建议

    根据公司业绩预告指引及考虑宏观经济影响，我们下调2021/2022 年收入预测22.7%/31.7%至25.4/29.8 亿元，下调2021/2022 年归母净利润预测40.4%/47.3%至3.1/3.5 亿元。同时引入2023 年收入预测35.9 亿元，归母净利润预测4 亿元，当前股价对应2022/23 年35/31 倍P/E，维持跑赢行业评级和20 元目标价，对应2022/23 年46/40 倍P/E，较当前股价有30.8%上行空间。

    风险

    新赛道拓展不及预期；下游客户需求不及预期。