事件描述

    公司发布2021 年三季度报告，实现营业收入12.41 亿元，同比增长15.15%，实现归母净利润0.33 亿元，同比下滑51.94%。

    事件评论

    疫情拖累业绩释放，大数据业务相对承压。受Q3 厦门地区疫情影响，公司正常销售、实施等业务均有所延后，单三季度实现收入4.51 亿，同比下滑3.34%，同时公司回款也受到影响，三季度现金流表现不佳；截至目前区域疫情带来的影响已经消散，公司业务重新步入正轨，我们认为整体不改变全年预期。同时从2021 全年维度来看，由于疫情影响实施、政府预算承压等多方面影响，整体来看今年大数据业务相对承压，截至三季度公司相关业务收入同比下滑约15.7%，但基于长期视角，伴随《数据安全法》、《网络安全审查办法（征求意见稿）》、《关键信息基础设施安全保护条例》、《个人信息保护法》等法律法规的持续落地，各部门大数据平台、网络空间大数据安全需求或将持续提升。

    纵向下沉超出预期，横向拓展有效推进。延续2021H1 趋势，网络空间安全业务仍是公司今年核心增长驱动，前三季度收入同比增长48%，或可归因于有效的纵向下沉和横向拓展，公司刑侦行业新签订单同增233%，经侦行业新签订单同增68%，专注于企业服务业务的的控股子公司美亚亿安新签订单同增65.8%。

    毛利率稳定提升，人员投入持续加大。公司2021Q1~3 毛利率同比提升6.50pct，分析原因，一方面或与高毛利率的网络空间安全业务占比提升有关，另一方面“乾坤大数据”平台的大规模应用也进一步提升大数据平台产品化率。而基于费用视角，公司整体期间费用率同比提升8.17pct，其中研发费用率同比提升7.26pct，主要原因在于公司持续在电子数据取证、大数据、人工智能、自主可控产品等重点技术及产品方面开展研发，以及加大了在网络空间安全和新型智慧城市等战略新业务的市场投入，为公司中长期稳健成长提供有力支撑。

    数字时代安全防护重器，重申公司投资价值。预测2021~2023 年归母净利润约4.74/6.04/7.56 亿元，对应PE 分别为28/22/17 倍。随着大数据业务跨行业扩张和向网络安全应用端的切入，或将进一步打开公司估值天花板，维持“增持”评级。

    风险提示

    1. 宏观经济波动影响下游IT 支出；

    2. 研发投入力度大幅增加，影响利润释放。