公司横向拓展行业应用、纵向拓展下沉客户，业务布局不断延伸，在新的战略体系下各产品线保持了健康良好的发展趋势，未来发展空间广阔。我们调整公司2021-2022 年收入预测至30.21/37.86 亿元（原预测27.67/36.51 亿元），新增2023 年预测47.02 亿元；归母净利润预测至5.01/6.28 亿元（原预测4.29/5.94 亿元），新增2023 年预测8.01 亿元；对应EPS 预测0.62/0.78/0.99元。考虑公司电子数据取证龙头地位稳固，以及新网络空间安全及新型智慧城市业务不断打开发展空间，参考行业内相近公司，给予2021 年37 倍PE，目标价23 元。维持“增持”评级。

    事项：公司发布2021 年三季报业绩预告，预计前三季度公司营业收入较去年同期增长10%~20%，毛利率同比持续保持提升，21Q1-Q3 实现归母净利润3000~4000 万元（yoy-56.81%~-42.42%），其中Q3 实现归母净利润2191~3191万元（yoy-66.66%~-51.44%），预计2021Q1-Q3 非经常性损益对净利润的影响金额约2380~2500 万元。

    经营节奏稳健， 期待年底集中落地。公司2021 年H1 收入7.91 亿元（yoy+29.3%），归母净利润809 万元（yoy+116.0%）；根据预告，预计21Q1-Q3收入同比增长10%~20%， 可测算得2021Q3 收入约3.96~5.03 亿元（yoy-15.2%~+7.71%），厦门等地区新冠疫情影响伤及拓展、项目实施及验收。

    从2019 年两年复合视角看，2021H1 公司收入CAGR 为16.41%，2021Q2 收入CAGR 为23.87%，经营节奏稳健。一般来说公司年内收入主要集中在Q4，上半年收入占比约1/4，伴随“关基”、“等保2.0”、“网安产业三年规划”、《数据安全法》等政策推进落地，公司网络安全及大数据业务有望延续较快增长趋势。

    横纵拓展成效显著，新网络空间安全表现亮眼。公司持续开展“星火”、“捷豹”、“雷霆”、“双百”等专项营销行动，加大新行业的横向推广力度、持续提升对区县市场的覆盖，其中刑侦、经侦、企事业等细分新行业新签订单均比去年同期增长。2021H1 网络空间安全业务整体收入4.74 亿元（yoy+107.8%）。

    其中电子数据取证产品收入3.0 亿元（yoy+47.5%），继续开展“星火计划”强化纵向区县下沉；其中网络安全产品和服务收入1.74 亿元（yoy+608.4%），新网络空间安全业务快速增长。

    加强大数据产品化转型，新型智慧城市持续推进。公司持续推进公安大数据在省地市级的建设，并推进“视频图像大数据”、“新型智慧城市大数据”等领域建设。2021H1 大数据智能化产品收入2.57 亿元（yoy-26.64%），公司继续推进乾坤大数据平台产品化，发布乾坤大数据操作系统，降低研发人员投入、缩短项目实施周期、提升业务毛利率，毛利率达69.65%（提升19.55pcts）。

    盈利能力稳健提升，加大研发投入布局。根据预告，公司战略新业务还处于投入阶段，前三季度相关费用支出增幅高于营收。2021H1 公司整体毛利率60.26%（yoy+6.78pcts），系毛利率较高的电子数据取证产品销量较高、大数据产品化持续推进、报告期内大数据合同软件占比相对较高等因素影响。费用端，2021H1公司销售/管理/研发费用率为14.37%、19.17%、27.27%，同比变化-1.04pcts、-1.92pcts、+7.33pcts，研发投入同比增长44.39%，重点在大数据智能化、新网络空间安全及新型智慧城市等板块加大投入，伴随新业务产品化程度不断提高，未来盈利能力有望进一步提升。

    风险因素：政府预算紧张，行业竞争加剧，产品研发进展不及预期。

    投资建议：公司横向拓展行业应用、纵向拓展下沉客户，业务布局不断延伸，在新的战略体系下各产品线保持了健康良好的发展趋势，未来发展空间广阔。

    我们调整公司2021-2022 年收入预测至30.21/37.86 亿元（原预测27.67/36.51亿元），新增2023 年预测47.02 亿元；归母净利润预测至5.01/6.28 亿元（原预测4.29/5.94 亿），新增2023 年预测8.01 亿元，对应EPS 预测0.62/0.78/0.99元。考虑公司电子数据取证龙头地位稳固，以及新网络空间安全及新型智慧城市业务不断打开发展空间，参考行业内相近公司给予2021 年37 倍PE，目标价23 元。维持“增持”评级。