2021 年8 月26 日，公司发布2021 年半年报。公司上半年实现营收7.9 亿元，同比增长29.3%，归母净利润0.08 亿元，同比增长116%，归母扣非净利润-0.08 亿元，同比增长12.9%。毛利率超预期增长达60.8%，同比增长6.8pct。

    　　分析判断:

    　　关注毛利率超预期，取证强势崛起、大数据或逐步迎来年内拐点2021 年上半年公司实现营收7.9 亿元，同比增长29.3%；总体毛利率较去年同比增长6.8pct，达60.8%，表现超预期。分业务来看：

    　　1）取证业务营收同比增长47.5%，毛利率提高9.7pct 至66.5%。判断H1 刑侦等反诈需求超预期释放驱动业务放量，同时高毛利的取证金刚和取证航母两款产品销量较高，较大程度抬升业务毛利率（2019 年至今并未超过60%）。此外，公司持续开展“星火”、“捷豹”、“雷霆”等营销专项行动，推动业务在重点省市及区县市场的拓展，区县市场订单金额超1.6 亿元，较比去年同期实现翻倍。而控股子公司美亚亿安主要客户为企事业单位，H1 营收同比增长95.6%。综上，全年乐观展望取证业务，预计将实现营收、毛利率双升。

    　　2）大数据业务营收同比下滑26.6%，系此前司法整顿影响订单落地验收所致，但业务毛利率提高19.6pct，主因是软件占比提升（乾坤数据平台推动），判断数据新基建大趋势下，下半年边际复苏可期。

    　　转型稳步推进，安全+大数据路径明确，国资云或成催化近年来，公司的一大变化在于业务结构转型，尽管H1 呈现出取证业务继续走强，但大数据安全+大数据的整体转型也在稳步推进。1）网络空间安全业务：H1 实现营收4.7 亿元，毛利率维持在55.0%。公司布局网络空间安全全赛道： 事后“电子数据调查取证”向事中“审计”及事前“防护”推进。公司将电子数据取证产品与大数据研判能力、零信任安全理念、全证据链电子数据取证和研判分析能力进行融合。全资子公司北京美亚网安以“零信任”理念产品和网络安全大数据产品为核心，以等级保护建设、安全加固、应急响应等安全服务能力为依托，自研“天盾”零信任数据防护平台，实现安全保障机制从静态防护向动态事件驱动向风险驱动、被动防御向主动防御转变，为用户抵御日益复杂的新型网络风险，避免未知安全威胁带来的数据泄露风险。2）大数据智能化业务：如前文所述，H1 实现营收2.6 亿元，同比下降26.6%，3-5 月司法整顿导致订单验收不及预期，但毛利率提升明显。公司加强大数据向产品化的转型，依托“乾坤”大数据操作系统，逐步将数据中台能力由“公安大数据”拓展至“网络安全大数据”、“视频图像大数据”、“政法大数据”、“新型智慧城市大数据”、“企业大数据”等。考虑当前的“国资云”建设大幕正在拉开，公司凭借典型地区国资背景，以及在G 端取证/安全及大数据运营方面的前瞻布局，有望深度受益。

    　　刑侦等反诈需求旺盛，大数据新基建长线逻辑依旧坚挺我们认为，结合公司转型现状及赛道景气度，公司长期增长逻辑依旧坚挺。赛道逻辑来看网络空间安全业市场仍处于增长阶段，预计2025年中国网安市场规模将达亿1元53。6.而1 国家先后出台《网络安全产业高质量发展三年行动计划（2021-2023 年）（征求意见稿）》、《数据安等全政法策》文件，明确了重视网络安全、数据安全的态度。当前营收增长主要是刑侦等反诈产品的需求旺盛，毛利率或在60%基础上继续攀升，后续有望在更　　多细分产品线受益。此外，大数据产品在上半年虽订单的落地验收不及预期，但拉长至3-5 年维度，政府主导的区域性数据新基建至关重要，增量业务贡献将为业绩高增提供保障。

    　　投资建议

    　　维持盈利预测不变： 预计2021-2023 年公司营收分别为33.4/42.1/54.0 亿元， 增速分别为40.1%/25.8%/28.4%；归母净利润分别为5.5/7.1/9.3 亿元，增速分别为46.9%/28.4%/31.5%，对应的EPS 分别0.68/0.88/1.15 元。坚定看好，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　行业增速不及预期；电子取证市场低于预期；大数据产品市场低于预期；市场竞争加剧。