事件：8月2 5 日公司发布21 年半年报，报告期内实现营业收入7.9亿元，同比增长29.25%，实现归母净利润808.6 万元，同比增长116.02%，实现扣非净利润-764.2 万元，亏损相比去年同期收窄112 万元。

    　　二季度收入加速增长，研发投入加大。公司Q2 收入5.17 亿元，同比增长35.35%，主要受益于持续推进合同落地和加快项目实施进度。而Q2利润有所下滑，主要是研发费率提升4.8pct，加大在大数据智能化和新网络空间安全及新型智慧城市等版块投入。同时毛利率受短期项目验收与软硬件比例变化波动下滑2.28pct 所致。我们认为，公司业绩具有较强季节性，单季度中成本支出受项目类型影响易出现波动，而公司收入增长持续加快表明行业景气向好。

    　　大数据业务毛利率大幅提升。报告期内公司大数据智能化产品收入为2.57 亿元，同比下降26.64%，其中人工智能产品收入近1 千万元，同比增长488%。大数据业务毛利率大幅提升19.55pct 至69.65%。我们认为，公司大数据业务收入下滑，主要是由于去年疫情防控带来公安部门大数据需求大幅增加从而基数较高所致，同样由于前期大数据基础设施建设覆盖快速提升，公司大数据软件产品落地土壤丰厚，软件项目订单规模不及硬件但利润率高，由此带来毛利率提升。

    　　事前事中战略进展顺利，网安业务爆发式增长。报告期内，公司网络空间安全产品实现收入4.74 亿元，同比大幅增长107.8%，其中受益于“星火”等计划顺利开展，公司电子取证收入3 亿元，同比增长47.48%，而着力于“事前事中”的网络安全产品与服务收入达1.74 亿元，同比爆发式增长608.36%。网络空间安全产品毛利率下滑3.22pct，其中电子取证毛利率提升9.7pct，网安产品毛利率下降34.8pct。我们认为，公司在电子取证领域龙头地位稳固，区域下沉、取证实验室建设等增长动力十足，而全新以零信任、网安大数据为主的“事前事中”业务实现爆发式增长，已成为公司增长主要驱动力之一，而该产品毛利率下滑或由于其正处于加速发展初期，前期成本较高所致，后续随规模不断扩大，边际成本有望逐步减少。

    　　盈利预测与估值评级。我们认为公司作为国内电子取证龙头，2020 年业务全面升级，未来传统电子取证与大数据业务均有广阔发展前景，同时以零信任、网安大数据为核心的“事前事中”网安产品实现爆发式增长，看好未来逐步成长为网络安全行业领先厂商。预计2021-2023 年公司营业收入为31.1/40.6/52.5 亿元，归母净利润为5.1/6.6/8.5 亿元，PE 为30/23/18 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：1.电子取证行业景气度下滑。2.公安大数据业务建设不及预