21H1 财务数据良好，看好公司全年业务增长

    　　公司8 月25 日披露2021 年中报：21H1 实现营收7.90 亿元，同比增长29.25%；归母净利润 808.65 万元，同比增长116.02%；扣非净利润-764.16万元，同比减亏12.85%；公司产品整体毛利率为60.26%，同比提升6.77pct。

    　　我们看好公司网络安全及大数据产品的未来增长，更新盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润分别为5.13/6.70/8.81 亿元（前值2021-2022 年归母净利润5.82/7.60 亿元），采用PE 估值，参考可比公司21 年Wind 一致预期平均30.4 倍PE，考虑到公司”网安+大数据”增长强劲，给予公司21年40 倍PE，调整目标价至25.42 元（前值27.36 元），维持买入评级。

    　　网络安全收入高增，盈利能力不断加强

    　　21H1 公司网络空间安全产品收入同比增长107.80%，其中电子数据取证产品同比增长47.48%，网络安全产品和服务同比增长608.36%；网络开源情报产品和支撑服务产业收入同比分别增长189.01%、111.64%；大数据智能化产品收入同比下降 26.64%，主要是由于疫情影响。上半年公司持续发挥电子数据取证行业龙头优势，同时聚焦大数据向产品化转型、通过“乾坤”提升产品复用能力，加强产品竞争力和降低实施成本。21H1 公司大数据智能化产品毛利率69.65%，同比提升19.55pct；电子数据取证产品毛利率66.49%，同比提升9.7pct；网络开源情报产品毛利率76.35%，同比提升21.11pct；公司整体毛利率60.26%，同比提升6.77pct。

    　　业务下沉成果显著，营销加速转换技术成果

    　　上半年公司持续开展“星火”、“捷豹”、“雷霆”等营销专项行动，加强公司营销能力。从下游客户所处行业来看，刑侦、企业等细分新行业的销售订单同比均保持增长；区县市场订单金额超1.6 亿元，同比实现翻倍增长；控股子公司美亚亿安主要客户为企事业单位，21H1 收入同比增长95.62%。技术方面，公司21H1 研发投入同比增长44.39%，在大数据智能化、新网络空间安全及新型智慧城市等板块加大投入，不断加强数据治理、数据应用和数据安全防护的数据全链条业务能力。随着公司营销体系的不断完善，公司以网络空间安全和大数据智能化为主、网络开源情报和智能装备制造为辅的“2+2”业务体系将在全国范围内持续成长。

    　　“网安+大数据”稳健增长，维持买入评级

    　　我们看好公司网络安全及大数据产品的未来增长，更新盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润分别为5.13/6.70/8.81 亿元，调整目标价至25.42元（前值27.36 元），维持买入评级。

    　　风险提示：疫情影响客户采购及建设进度和需求；大数据行业竞争加剧。