1Q21 业绩符合我们预期

    　　美亚柏科发布2021 年一季报：收入2.74 亿元，同比增长19.11%，归母净利润-0.31 亿元，同比减少亏损0.13 亿元，对应每股盈利-0.07 元，符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　传统电子数据取证与新兴大数据业务齐头并进，驱动营收保持高速增长。（1）公司是电子数据取证领域的龙头企业，下游客户主要来自公安、政法等行业。从行业覆盖层面来看，公司深耕公安行业多年，了解客户需求。在做强公安行业的同时，不断拓展税务、企业等新行业赛道。从而提升业务场景多样性。从纵向区域层面来看，公司业务持续向下渗透，从省部级单位向地市级、区县级单位发展，有利于收入规模的扩大。（2）在保证传统业务维持稳定增长的同时，公司积极布局大数据业务，为公安领域提供汇聚融合平台。大数据平台横向拓展跨警种合作，纵向加强区域级联动。数据的沉淀与融合满足客户对于不同维度数据的需求，叠加人工智能与大数据分析为汇聚融合平台赋能。我们认为，传统业务与新业务的纵横拓展将为公司提供持续的增长力。

    　　利润端亏损同比收窄，主要原因或为毛利率有所上升。（1）从毛利率来说，1Q21 毛利率同比提升22.3ppt 至64.0%。我们认为毛利率的大幅提升主要原因来自营业收入的增加与软件产品的占比提升。例如，2020 年公司发布核心基础软件产品“乾坤”大数据操作系统，可以提升数据快速复用能力。我们认为，公司产品软件化的提升将有利于毛利率的增长。（2）从费用端来说，公司1Q21销售费用率/管理费用率分别为18.73%/25.25%，较1Q20 同比降低3.05ppt/0.97ppt，研发费用率为38.88%，同比提升12.93ppt。我们认为，公司规模效应的提升及精细化运营使销售费用率与管理费用率有所下降；公司持续加大新产品的研发，包括人工智能、零信任体系等，因此研发费用率有所上升。

    　　“十四五”规划指引下，公司积极打造新型智慧城市。公司将借助电子数据取证及公安大数据领域积累的丰富经验，助力新型智慧城市建设。我们认为，在“十四五”规划的推动下，新型智慧城市或将成为公司快速增长的业务之一。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2021 年和2022 年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年26.3 倍/20.4 倍市盈率。维持跑赢行业评级和27.00 元目标价，对应41.9 倍2021 年市盈率和32.5 倍2022 年市盈率，较当前股价有59.4%的上行空间。

    　　风险

    　　大数据业务增长不及预期；行业拓展不及预期；系统性估值回调。