网络空间安全及大数据智能化等领域专家，维持“买入”评级考虑公司投入持续加大，我们下调公司2021-2022 年归母净利润预测为4.87、6.18 亿元（原预测为5.33、6.67 亿元），新增2023 年归母净利润预测为7.93 亿元，EPS 为0.60、0.77、0.98 元/股，当前股价对应2020-2022 年PE 为28.2、22.3、17.4 倍，考虑公司是网络空间安全及大数据智能化专家，维持“买入”评级。

    净利润快速增长，经营效率显著提升

    　　2020 年公司实现营业总收入23.86 亿元，同比增长15.41%；实现归母净利润3.75亿元，同比增长29.32%。公司利润增速高于收入增速，一方面得益于公司毛利率的提升，2020 年公司毛利率为57.6%，同比提升1.86 个百分点；另一方面，公司开展“瘦身健体、提质增效”等管理活动，提升经营效率，2020 年公司销售费用率为11.47%，同比下降1.56 个百分点；管理费用率为13.21%，同比下降0.76 个百分点。

    市场策略成效突出，新领域区县市场及军工、税务、企业市场订单快速增长区县市场方面：2020 年公司区县市场订单金额近3 亿元，较2019 年增长了41%，承接的区县取证实验室单个建设规模已超1000 万元。行业拓展方面：税务市场，全资子公司江苏税软在省市级涉税评估和税务稽查行业持续占70%以上的市场份额。军工市场，2020 年实现上亿元的订单规模，较2019 年增长约2 倍。企业市场，公司及控股子公司面对企事业单位推出一系列产品及解决方案。

    大数据智能化业务保持快速增长，同时产品化进程加速（1）公司积极横向拓展智慧政法、智慧应急、智慧政务细分行业大数据、视频大数据、网络安全大数据等其他应用领域，同时形成中台复用能力，逐步拓展至市域社会治理平台。2020 年公司大数据智能化业务实现收入10.86 亿元，同比增长40.59%；（2）公司推出“乾坤”大数据操作系统，加快大数据产品化进程。

    　　2020 年公司大数据智能化业务毛利率50.60%，较比2019 年提升5.44%。

    风险提示：市场竞争加剧风险、商誉减值风险。