投资要点：

    公告：公司发布2020 年报，营业收入23.86 亿元，yoy +15.41%，归母净利润3.75 亿元，yoy +29.32%；其中，Q4 单季度营业收入13.08 亿元，yoy +8.59%，归母净利润3.05 元，yoy -5.77%。根据公司业绩快报，预告2020 年收入同比增长15.41%，归母净利润同比增长29.71%。业绩符合预期。

    外部环境影响减弱，2020Q4 营业收入13.08 亿元，yoy +8.59%，符合市场预期。Q1受到外部特殊环境影响较大，Q2 迅速恢复，Q3 迎来拐点，Q4 收入兑现，2020Q4 单季度营业收入13.08 亿元，yoy +8.59%，归母净利润3.05 亿元，yoy -5.77%。2020 年电子取证业务刑侦、监察委、税务稽查不同程度突破，公司在2020 年9 月22 日正式宣布启动新网络空间安全板块，核心产品方向为电子数据取证、网络安全大数据、零信任安全防护体系等。同时，公司“大数据信息化”已由“公安大数据信息化、智能化”延伸至“新型智慧城市大脑”，报告期内，公司发布了“乾坤”系列标准化大数据产品。

    2020 毛利率57.60%，同比改善1.86 pct，软件硬件收入比例企稳。全年毛利率仍低于历史水平，Q4 毛利率有所改善（单季度毛利率60.39%），主要是由于2020 年1-9 月份公司在大数据信息化整体解决方案比例增加，带来相应硬件设备占比的提升所致。

    2020 年费用增长控制在合理范围， 销售费用/ 管理费用/ 研发费用分别同比+1.55%/+9.14%/+24.49%。现金流量表看，2020 年支付给员工的薪酬为5.80 亿元，yoy +11.32%，与费用增长基本匹配。主要因为：1）2020 年初同比2019 年初，整体人员增长10.75%，主要投向大数据业务；2）主要增加人员为研发人员，平均薪酬高于整体平均薪酬。收入费用剪刀差兑现。

    公安行业Know-how 专家，大数据板块2020 年迎来拐点，维持“买入”评级。下调2021年-2022 年盈利预测，增加2023 年盈利预测。调整前，预计2021-2022 年收入为34.25亿元、44.43 亿元，归母净利润为5.92 亿元、7.96 亿元。调整后，预计2021-2023 年收入为30.72 亿元、38.53 亿元、47.59 亿元，归母净利润为5.11 亿元、6.49 亿元、8.06亿元。维持“买入”评级。